华安证券-低基数下，城投批文过审规模同比增长-241205

- 2024年11月城投公司债通过项目规模同比增长14%，但整体累计通过金额同比下降18%。

- 私募债占比100%，区域分布以江苏、山东、浙江为主，主体评级以AA+和AA为主。

- 11月城投协会债注册完成规模同比增长57%，中期票据表现强劲，风险提示包括技术性违约风险。

债券标的：城投公司债、城投协会债 操作建议：关注城投公司债及城投协会债的投资机会 理由：1. 城投公司债在11月的通过项目规模为1191亿元，同比增加14%，尽管环比下降61%，但整体仍显示出回暖趋势，尤其是中低等级区县级主体的表现较好。

2. 城投协会债在11月的注册完成规模显著增长，达到1741亿元，同比增加57%，环比增长136%，其中中期票据的增幅尤为显著，显示出市场对城投债的需求回升。

3. 尽管存在技术性违约风险，但整体市场环境和政策支持仍对城投债形成一定支撑，尤其是中低评级的债券，可能提供相对较高的收益。

4. 区域分布显示，江苏、山东等地的城投债需求较为旺盛，投资者可关注这些地区的相关债券。

综合考虑，投资者可在风险可控的前提下，适度配置城投公司债和城投协会债，以抓住市场回暖的机会。