交通运输行业：中邮证券-交通运输行业报告：交运三季报表现分化，我国对九国入境免签放松-241103

- 交运板块三季报表现分化，航空板块客流恢复但业绩下滑，快递业务量持续增长，铁路公路业绩基本稳定。

- 我国对九国入境免签政策放宽，利好国际航线恢复，未来行业供需关系有望改善。

- 推荐春秋航空、华夏航空、中通快递等优质公司，关注德邦股份、安能物流等潜力股。

### 投资报告核心要点总结 1. **航空板块**： - 客流持续恢复，但运价表现较弱，多数航司三季报业绩下滑，华夏航空和海航控股实现增长。

- 民航进入传统淡季，航班量和运价平淡。

- 我国放宽九国入境免签政策，利好国际航线恢复。

- 未来三年供给约束强，经济恢复将改善供需关系，建议关注春秋航空、华夏航空、吉祥航空。

2. **机场板块**： - 客流量持续增长，但非航收入表现疲弱，整体业绩略低于预期。

- 入境免签政策松动将长期利好客流增长。

- 短期股价随消费板块波动，长期关注扩建项目的成本及影响，推荐上海机场、深圳机场、白云机场。

3. **快递物流**： - 三季度快递业务量增长20.1%，单票成本下降，整体业绩表现良好。

- 行业内竞争激烈，但降本增效趋势明显，预计快递业务量将持续增长。

- 推荐中通快递、顺丰控股、圆通速递，关注韵达股份、申通快递。

4. **铁路公路**： - 行业周期性偏弱，但公司业绩保持稳定。

- 期待市场化改革和收费公路政策优化，长周期内优质上市公司有望实现超额收益。

- 推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。

### 投资建议 - **推荐**：春秋航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、吉祥航空、申通快递、京沪高铁、招商公路。

- **关注**：东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。

### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期，油价汇率波动，快递单量及铁路公路流量不及预期。

### 投资标的及推荐理由 #### 1. 航空板块 - **推荐标的**：春秋航空、华夏航空、吉祥航空 - **推荐理由**： - 春秋航空盈利能力强。

- 华夏航空和海航控股在三季报中业绩实现增长。

- 随着国际航线的恢复及油价走低，四季度业绩压力有望缓解。

#### 2. 机场板块 - **推荐标的**：上海机场、深圳机场、白云机场 - **推荐理由**： - 各机场客流量持续增长，长周期内入境免签政策松动将利好客流增长。

- 需关注未来几年扩建后的成本及关联交易影响。

#### 3. 快递物流 - **推荐标的**：中通快递、顺丰控股、圆通速递、申通快递 - **推荐理由**： - 快递业务量保持高速增长，单季度业务量同比增长20.1%。

- 各公司积极节降成本，单票成本持续下行，整体业绩表现良好。

- 国家邮政局提出快递“反内卷”，恶性价格战基础减弱。

#### 4. 铁路公路 - **推荐标的**：招商公路、京沪高铁 - **推荐理由**： - 铁路公路周期性偏弱，但公司业绩保持相对平稳。

- 三中全会提出优化收费公路政策，利好高速公路公司可持续经营能力。

- 部分优质上市公司具备弱周期性及高分红属性，有望跑出超额收益。

#### 5. 物流板块 - **推荐标的**：东航物流、韵达股份、中国外运、德邦股份、安能物流 - **推荐理由**： - 物流行业整体表现稳健，关注各公司的业务增长和成本控制能力。

### 风险提示 - 宏观经济增长不及预期。

- 油价和汇率剧烈波动。

- 快递单量和铁路公路车流、客货流不及预期。