信达证券-策略周观点：只是库存周期初期的反复-240623

1. 制造业和出口数据虽在Q2有所走弱，但库存周期短期内结束的可能性不大，因库存回升的时间和空间尚未充分。

2. 历史数据显示，当前库存周期的回升幅度和时间均未达到过去周期的水平，预示未来可能再次上涨。

3. 美国经济指标显示其经济正在磨底而非超预期下滑，支持库存周期持续的观点。

核心要点总结如下： 1. **库存周期分析**：报告指出，尽管第二季度部分制造业和出口数据出现走弱，但库存周期很快结束的概率不高。

历史数据显示，库存周期的回升时间和幅度尚未达到结束的标准，因此预计库存周期将继续。

2. **数据反复原因**：第二季度数据的走弱主要是因为库存周期初期常见数据反复现象。

去年底至今年初的制造业和出口数据改善，主要是全球经济补库存的结果，但这并不足以支撑整个经济周期。

3. **美国经济状况**：报告认为美国经济并非超预期下滑，而是在经历磨底阶段。

尽管近期部分经济指标走弱，但从半年趋势看，美国经济正在逐步回升。

4. **未来展望**：预计7月后，随着中报和经济数据的发布、三中全会和地产政策的影响，库存周期可能会再次开启上涨。

5. **风险因素**：报告提醒，房地产市场超预期下行和美股剧烈波动是潜在的风险因素。

本报告的投资建议及理由为： 1. 库存周期很快结束的概率不高，Q2数据弱是库存周期初期的正常反复。

2. 制造业和出口的改善虽主要由全球补库存驱动，但库存回升的时间和空间尚未满足历史周期标准。

3. 美国经济正在磨底而非超预期下滑，美国库存周期也处于早期阶段。