光大证券-2025年1月9日利率债观察：论DR007的属性及其取舍-250109

- DR007的属性受OMO逆回购操作规模的影响，货币当局的参与度越高，DR007的工具属性越强。

- 在“非工具模式”下，DR007的市场化特征增强，但可能影响货币政策的前瞻性和精准性。

- 债券市场对DR007变化敏感，适度上行的DR007有助于维护债券市场平稳发展，建议在特殊时期恢复其工具属性。

债券标的：DR007（七天回购利率） 操作建议：建议在特殊时期恢复DR007的工具属性，适度引导其上行。

理由：1. 在“非工具模式”下，DR007的工具属性较弱，导致债券市场对其变化的敏感度下降，近期债券收益率快速走低，投资者预期货币当局不敢引导DR007上行。

2. DR007的适度上行对信贷市场的影响有限，不会削弱金融支持实体经济的力度。

3. 当前收益率曲线长端估值偏贵，恢复DR007的工具属性有助于维护债券市场的平稳发展，并在宏观审慎等因素的考量下，适度引导其上行是合理的。