芯原股份：国投证券-芯原股份-688521-25Q1营收高增，有望长期受益AIGC、自动驾驶、Chiplet等新产业趋势-250428

投资标的：芯原股份（688521） 推荐理由：公司在AIGC、自动驾驶、Chiplet等新兴产业领域具有先发优势，25Q1营收同比增长22.49%，消费电子和芯片设计业务表现优异，未来有望持续受益于行业趋势，预计2025年收入29.02亿元，维持“增持-A”评级。

- 芯原股份2025年一季报显示营收同比增长22.49%，研发投入持续加大，有望长期受益于AIGC、自动驾驶和Chiplet等新产业趋势。

- 消费电子收入同比增长103.81%，芯片设计和量产业务也实现了显著增长，显示出强劲的市场需求。

- 预计2025年至2027年收入将持续增长，给予目标价104.3，维持“增持-A”投资评级，但需关注市场需求和技术迭代风险。

芯原股份（688521）在2025年第一季度实现营收3.90亿元，同比增长22.49%；归母净利润为-2.2亿元，毛利率为39.06%，较2024年第四季度的33.34%有所提升。

公司持续加大研发投入，2024年研发费用为12.47亿元，25Q1研发费用为3亿元。

从下游领域来看，系统厂、互联网公司、云服务提供商和车企的收入占比为37.3%；消费电子收入同比增长103.81%，占比44.12%。

按业务类型划分，芯片设计业务收入为1.22亿元，同比增长40.75%，其中28nm及以下工艺节点收入占比89.05%，14nm及以下工艺节点占比63.14%；量产业务收入为1.46亿元，同比增长40.33%；半导体IP授权收入小幅下滑。

公司在AIGC、数据中心、自动驾驶、智慧可穿戴设备、物联网、Chiplet等领域持续深化布局。

在AIGC领域，NPUIP已应用于多种设备，涉及82家客户和142款芯片；在数据中心领域，视频转码加速解决方案已被中国前5名互联网企业中的3家采用；汽车电子领域涉及座舱和自动驾驶技术，多个IP产品已被汽车芯片企业采用；智慧可穿戴设备领域涵盖蓝牙耳机、智能手表/手环和AI/AR眼镜；物联网领域则深化了22nmFD-SOI工艺的射频类IP布局；在Chiplet领域，涵盖接口IP、Chiplet芯片架构和先进封装等。

投资建议方面，公司作为领先的IP及芯片定制服务厂商，在云侧AI、端侧AI、自动驾驶和先进封装等领域具有先发优势，预计将持续受益于以AIGC为代表的新产业趋势。

预计2025年至2027年收入分别为29.02亿元、35.12亿元、43.2亿元，归母净利润分别为-3.85亿元、-1.89亿元、0.92亿元，给予2025年18倍PS，对应目标价104.3，维持“增持-A”投资评级。

风险提示包括市场需求不及预期和技术迭代不及预期。