银行业：天风证券-银行业：信贷“缩表”正在加速-250621

- 2023年银行信贷呈现缩表趋势，二季度信贷投放疲弱，主要依赖企业短期贷款，整体信贷需求不足。

- 存款增长高企但存在资金空转现象，信贷派生率低，导致存贷差缺口创历史新低。

- 预计下半年货币金融环境友好，但LPR和贷款利率下行幅度有限，可能出现贷款点差逆势上调的情况。

报告总结了2023年银行业信贷和存款的几个特点： 1. 信贷投放趋势： - 今年信贷缩表明显，尤其在总量、结构、机构和节奏上都有新变化。

- Q1新增贷款接近10万亿，但二季度4-5月新增贷款创历史新低，显示出开门红时信贷冲量现象。

- 有效信贷需求疲弱，中小银行信贷缩表显著，而政策性银行投放较为乐观。

- 信贷投放依赖短期贷款，形成负反馈循环，导致非季末月份信贷景气度偏弱。

2. 存款增长特点： - M2保持高增，但资金空转现象加剧，银行存在高价收同业、低价出回购的情况。

- 信贷的存款派生率较弱，对公存贷差缺口创历史同期第二低。

- 银行通过牺牲久期错配风险来降低负债成本，但导致负债稳定性下降。

3. 市场启示： - 银行信贷缩表将维持友好的货币金融环境。

- 存款和货币增速良好，但资金空转现象明显。

- 降准空间收窄，短国债纳入准备框架的可能性增加。

- 下半年LPR和贷款利率下行幅度有限，可能出现贷款点差逆势上调的情况。

风险提示包括经济复苏不及预期、社融和信贷表现持续走弱及数据测算误差。

投资标的及推荐理由如下： 1. 投资标的：政策性银行 推荐理由：预计政策性银行的信贷投放景气度较高，能够在信贷需求疲弱的背景下，维持相对稳定的信贷供给。

2. 投资标的：中小银行 推荐理由：中小银行在信贷缩表的过程中，可能面临更多的政策驱动效应，因此在政策支持下有望获得更多的市场机会。

3. 投资标的：短期国债 推荐理由：随着降准空间的收窄，将短国债纳入准备框架的可能性增加，短期国债可能成为资金配置的优选。

4. 投资标的：流动性管理相关金融工具 推荐理由：银行在流动性改善的情况下需要有效管理冗余资金，因此与流动性管理相关的金融工具可能会受到关注。

5. 投资标的：低风险的固定收益产品 推荐理由：在信贷环境友好的情况下，低风险的固定收益产品可能会受到投资者青睐，尤其是在贷款利率下行幅度有限的背景下。