信达证券-策略周观点：流动性牛市，但可能比14~15年慢-241110

- 当前A股市场可能已进入牛市，但居民资金流入速度较2014-2015年明显放缓。

- 2014-2015年的牛市是典型的资金驱动，尽管宏观经济未回升，居民资金对市场的影响远超机构资金。

- 近期居民资金流入迹象明显，但开户热度已下降，ETF申购强劲但增速不及2020年主动权益产品。

### 投资报告核心要点总结 1. **牛市背景与特征**： - 当前市场进入流动性驱动的牛市，类似于2014-2015年，但速度较慢。

- 2014-2015年牛市在宏观经济未回升、ROE加速下行的背景下形成，牛市级别远超后续盈利回升驱动的牛市（2009-2010、2016-2017、2019-2021）。

2. **居民资金的影响**： - A股市场中，居民资金对牛熊市的影响显著超过机构资金。

- 尽管机构资金（公募、私募、保险、外资）在过去十年持续增长，但其背后的申购赎回力量仍主要来自居民。

3. **资金流入速度**： - 当前居民资金流入速度低于2014-2015年，尽管融资余额和开户数据有所回升。

- 最近一个月融资余额的增长幅度与指数涨幅相近，显示出流入速度的缓慢。

- ETF申购热度上升，但增长速度仍不及2020年公募主动权益产品的增速。

4. **风险因素**： - 需关注房地产市场可能的超预期下行和美股的剧烈波动对市场的影响。

总体来看，虽然市场已进入牛市，但居民资金流入的速度和热情尚未达到2014-2015年的水平，未来市场表现可能较为温和。

本报告的投资建议及理由为： - 当前A股市场已大概率进入牛市。

- 牛市主要受到居民资金的驱动，居民资金对市场的影响大于机构资金。

- 2014-2015年牛市的速度较快，但当前居民资金流入速度低于该阶段。

- 近期融资余额和开户数据回升，显示出居民投资热情的回升。

- 需关注风险因素，包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。