国泰海通：中原证券-国泰海通-601211-2024年年报点评：多项业务表现优异，净利增幅释放弹性-250415

投资标的：国泰海通（601211） 推荐理由：2024年公司各项业务表现优异，净利增幅领跑头部券商，零售及机构经纪业务持续增长，股权融资业务市场份额提升，国际业务全面开花，投资收益显著增长。

预计未来EPS持续上升，维持“增持”评级。

- 国泰海通2024年实现营业收入433.97亿元，归母净利润130.24亿元，净利增幅领跑头部券商。

- 零售及机构经纪业务全面增长，股权融资市场份额提升，债权融资业务快速增长。

- 投资收益显著提升，国际业务表现优异，预计2025、2026年EPS继续增长，维持“增持”评级。

国泰海通2024年年报显示，公司实现营业收入433.97亿元，同比增长20.08%；归母净利润130.24亿元，同比增长38.94%；基本每股收益1.39元，同比增长41.84%；加权平均净资产收益率为8.14%，同比提升2.12个百分点。

2024年末拟派发现金红利10派2.80元（含税）。

在业务方面，2024年公司投资收益（含公允价值变动）和其他收入占比提高，而经纪、投行、资管业务净收入及利息净收入占比下降。

零售及机构经纪业务各细分领域实现全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比增长15.51%。

股权融资业务市场排名和份额持续提升，债权融资业务快速增长，但合并口径投行业务手续费净收入同比下降20.77%。

券商资管业务稳中有升，公募基金业务收入略有下滑，合并口径资管业务手续费净收入同比下降4.98%。

权益业务和固收业务均取得良好投资回报，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长58.60%。

融资融券及股票质押利息收入同步下降，合并口径利息净收入同比下降15.91%。

国际业务各分业务实现全面增长，国际业务收入同比增长34.49%。

投资建议方面，报告期内零售及机构经纪业务各主要指标保持全面增长，证券经纪业务整体保持行业领先。

尽管股权融资业务受市场环境影响较大，但主要业务排名和市场份额持续提升，债权融资业务快速增长，投行业务净收入下滑幅度在头部券商中相对较小。

权益及固收自营均取得良好投资业绩，投资收益（含公允价值变动）同比增幅明显，国际业务表现优异。

预计在不考虑吸收合并海通证券的情况下，2025和2026年EPS分别为1.44元和1.50元，BVPS分别为18.62元和19.61元，按4月14日收盘价16.69元计算，对应P/B分别为0.90倍和0.85倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示包括：权益及固收市场环境转弱可能导致业绩下滑，市场波动风险，以及资本市场改革政策效果不及预期。