瑞声科技：西南证券-瑞声科技-2018.HK-多项业务经营改善，业绩拐点已现-240428

投资标的：瑞声科技 推荐理由：公司多项业务经营改善，业绩拐点已现，2023下半年业绩显著改善，预计2024-2026年归母净利润复合增速为40.6%，给予“买入”评级。

1. 瑞声科技2023年营收略有下降，但下半年业绩显著改善，业绩拐点初现。

2. 公司声学业务收入下降，但下半年毛利率和净利润均有增长，车载市场拓展加速。

3. 光学业务盈利改善，镜头产品结构升级，触控马达和精密结构件业务增长明显，AI手机或推动MEMS麦克风规格升级。

1. 瑞声科技发布了2023年报，营收为204.2亿元，同比减少1%；毛利率16.9%，同比减少1.4pp；净利润7.4亿元，同比减少9.9%。

2. 2023下半年营收112亿元，同比减少0.1%；毛利率19.2%，同比提升1.4pp；净利润5.9亿元，同比增长25.2%。

3. 公司声学业务2023年收入为75亿元，同比减少15.4%。

其中2023H2收入41.8亿元，环比增加25.7%；毛利率为30.7%，同比增加1.8pp，环比增加5.2pp。

4. 公司完成对PSS80%股权的收购，加速在车载领域的拓展。

5. 光学业务2023年收入36.3亿元，同比增加12.7%，毛利率-13%，同比持平。

其中2023H2收入18.6亿元，同比增加36%，环比增加4.8%；毛利率为-9.2%，同比增加20.5pp，环比增加7.8pp。

6. 公司电磁传动及精密结构件业务2023年收入82.5亿元，同比增长13.3%。

7. 传感器及半导体业务2023年收入10.3亿元，同比减少18.4%；毛利率13.6%，同比增加2pp。

8. 预计公司2024-2026年归母净利润复合增速为40.6%。