越秀地产：开源证券-越秀地产-0123.HK-港股公司信息更新报告：营收增长利润下滑，投资稳健土储充裕-250403

投资标的：越秀地产（0123.HK） 推荐理由：公司2024年营收增长7.7%，但归母净利润大幅下滑67.3%。

尽管毛利率承压，投资稳健且土储充裕，未来业绩回升可期，维持“买入”评级。

预计2025-2027年归母净利润分别为10.8、11.7、14.9亿元。

- 越秀地产2024年营收同比增长7.7%，但归母净利润大幅下滑67.3%，主要因毛利率承压。

- 公司在土地储备方面表现稳健，新增土储主要集中在一线城市，已售未结金额充足。

- 维持“买入”评级，预计未来业绩将企稳回升，融资成本持续下降。

越秀地产在2024年发布的业绩报告显示，公司营收增长但利润大幅下滑。

具体数据为，2024年实现营收864.0亿元，同比增长7.7%；归母净利润为10.4亿元，同比下降67.3%；核心净利润为15.9亿元，同比下降54.4%；毛利率为10.48%，同比下降4.80个百分点；净利率为1.70%，同比下降3.99个百分点。

公司在手现金为500.5亿元，较年初增长8.6%，末期每股派息0.189港元，派息比率为核心净利润的44%。

销售方面，2024年合同销售金额为1145.4亿元，同比下降19.4%，但克而瑞销售排名上升至第8。

大湾区和广州市的销售金额占比分别为42.7%和37.9%。

截至2024年末，公司已售未结金额为1700.5亿元，较年初下降14.7%。

在投资方面，公司在8个城市新增24幅土地，总建筑面积271万平方米，其中一线城市新增土储占比超过70%。

截至2024年末，总土储为1971万平方米，主要集中在大湾区、华东地区、中西部地区和北方地区。

在商业收入方面，2024年直接持有的商业实现租赁收入6.68亿元，同比增长37.1%；越秀房产基金收入为20.32亿元，同比下降2.7%；越秀服务收入为38.68亿元，同比增长20.0%。

公司三道红线维持绿档，预负债率、净负债率和现金短债比率分别为68.1%、71.3%和2.10倍，平均借贷成本同比下降33个基点至3.49%。

总体来看，尽管面临毛利率下滑和利润下降的压力，越秀地产在投资和土储方面保持稳健，预计未来业绩有望企稳回升，因此维持“买入”评级。

风险提示包括政策调控风险、销售回款不及预期以及TOD项目开发进程不及预期。