国防军工行业：开源证券-国防军工行业点评报告：泰柬冲突升级，军贸有望持续受益-250725

- 泰国与柬埔寨的冲突升级，国际地缘政治复杂化，军工板块估值有望提升。

- 中国军贸市场份额预计持续增长，尤其在无人装备和火箭弹领域具竞争优势。

- 相关上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业将最受益于国际军贸订单。

该投资报告分析了泰国与柬埔寨边境冲突升级的背景，并指出国际地缘政治复杂化可能导致军工行业估值提升。

根据斯德哥尔摩国际和平研究所的数据，2019年至2023年间，国际武器转让量显著增长，中国的军贸市场份额有望持续提升，尤其在无人化、智能化和性价比方面具备优势。

报告强调，无人装备和火箭弹等子板块在俄乌冲突中表现突出，受到国际市场关注。

相关企业在军工板块中可能最受益，具体受益标的包括无人装备、弹药原材料及分系统等领域的企业。

风险提示方面，报告提到国防预算不及预期、客户组织调整导致订单延迟以及军品价格降幅超预期等因素可能影响行业发展。

投资标的及推荐理由如下： 1. 无人装备受益标的： - 晶品特装 - 航天彩虹 - 中无人机 - 航天电子 - 内蒙一机 - 星网宇达 推荐理由：无人装备在俄乌冲突中表现出色，受到了国际军贸市场的关注，未来有望持续受益。

2. 弹药-上游原材料及元器件受益标的： - 芯动联科 - 国博电子 - 国科军工 - 中润光学 - 西部材料 - 楚江新材 推荐理由：随着军贸订单的增加，上游原材料及元器件需求将提升，相关企业有望受益。

3. 弹药-中游分系统受益标的： - 理工导航 - 睿创微纳 - 北方导航 - 长盈通 - 菲利华 - 成都华微 推荐理由：中游分系统在弹药生产中扮演重要角色，随着军工订单的增加，相关企业有望获得更多订单。

4. 弹药-下游总装受益标的： - 高德红外 - 广东宏大 - 洪都航空 推荐理由：下游总装企业在军工产业链中处于最后环节，随着冲突和军贸订单的增加，这些企业有望受益。

风险提示包括国防预算不及预期、下游客户组织架构调整导致订单延迟以及军品价格降幅超预期等。