亨通光电：民生证券-亨通光电-600487-2024年年报及2025年一季报点评：在手订单充沛，25Q1扣非归母净利润增速显著-250427

投资标的：亨通光电（600487） 推荐理由：公司各项业务稳健发展，2025年一季度扣非归母净利润增速显著，且在手订单充沛。

海风领域景气度回升，未来有望进一步增长，预计2025-2027年归母净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 亨通光电2024年实现营收599.84亿元，归母净利润27.69亿元，均同比增长显著，2025年一季度扣非归母净利润增速达到32.7%。

- 各业务板块在手订单充沛，特别是在海洋能源与通信、特高压及电网智能等领域保持稳步增长。

- 随着海风领域景气度回升，公司有望进一步受益，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级。

亨通光电（股票代码：600487）在2024年实现营收599.84亿元，同比增长26.0%；归母净利润27.69亿元，同比增长28.6%；扣非归母净利润25.76亿元，同比增长26.7%。

2025年一季度，营收132.68亿元，同比增长12.6%，环比下降24.5%；归母净利润5.57亿元，同比增长8.5%，环比增长22.6%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长32.7%，环比增长48.0%。

2024年各项业务情况如下： 1. 光通信：营收65.62亿元，同比下降11.0%，毛利率25.59%，同比下降3.77个百分点。

2. 智能电网：营收221.84亿元，同比增长14.7%，毛利率12.58%，同比下降0.99个百分点。

3. 海洋能源与通信：营收57.38亿元，同比增长69.6%，毛利率33.53%，同比增加1.91个百分点。

4. 工业与新能源智能：营收67.66亿元，同比增长18.1%，毛利率13.27%，同比下降1.86个百分点。

5. 铜导体：营收150.07亿元，同比增长50.9%，毛利率1.15%，同比减少1.16个百分点。

截至2025年一季度末，公司在手订单充沛，海底电缆、海洋工程及陆缆产品等领域在手订单金额约180亿元，海洋通信业务在手订单约80亿元，PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元。

海风领域景气度回升，预计将迎来进一步增长。

公司近期中标多个海上风电和海洋油气项目，总金额为11.33亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为34.67亿元、42.46亿元、47.72亿元，对应PE倍数为11倍、9倍、8倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括海风领域景气度不及预期，以及光纤光缆领域需求和招标不及预期。