电子行业：万联证券-2025年电子行业投资策略报告：砥砺创新，守正出奇-241227

- 2024年以来，申万电子行业表现优于沪深300指数，预计2025年将继续受益于AI端侧应用与芯片自主可控的双主线机遇。

- AI端侧应用在PC、手机和可穿戴设备等领域有望快速渗透，推动市场增量和产业链升级。

- 芯片自主可控方面，面对中美科技摩擦，国产高带宽内存亟需突破，半导体设备国产化进程加速，关注相关龙头企业的投资机会。

2025年电子行业投资策略报告的核心观点如下： 1. 行业表现：自2024年以来，电子行业整体表现优于沪深300指数，2024年前三季度业绩向好，盈利能力提升。

2. 投资主线：建议关注AI端侧应用与芯片自主可控的双主线机遇。

- AI端侧应用：AI技术持续推进，预计将赋能PC、手机及可穿戴设备等多个场景，推动市场增长。

AIPC（人工智能个人计算）将刺激PC市场的换机需求，智能手机市场也将因AI手机的推出而迎来新增长。

可穿戴设备如AI眼镜和耳机将提升SOC需求。

- 芯片自主可控：中美科技摩擦可能加剧，国产高带宽内存（HBM）亟需突破，先进封装技术保持高景气，国产半导体设备逐步实现替代，但光刻和量测设备的国产化率仍较低。

3. 投资建议： - 关注AIPC领域的整机、算力芯片、存储及应用厂商。

- 关注AI手机领域的龙头厂商及其新品发布。

- 关注AI眼镜和耳机等可穿戴设备领域的龙头厂商。

- 关注HBM领域的封测、设备和存储龙头厂商。

- 关注先进封装和半导体设备领域的龙头企业。

4. 风险因素：中美科技摩擦加剧、AI应用发展不及预期、国产技术突破不及预期、下游终端需求不足、市场竞争加剧。

投资标的及推荐理由： 1. AIPC领域： 推荐关注在AIPC领域前瞻布局的整机、算力芯片、存储及应用厂商，以及国内打入全球PC供应链的零部件龙头厂商。

理由是技术创新有望催生PC换机需求，AIPC将带来新的增长动能，且各头部PC厂商积极推出AIPC新产品，推动产业链升级。

2. AI手机： 建议关注手机龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，以及提振产业链需求带来的投资机遇。

AI手机有望快速渗透市场，具备较大市场空间，同时AI赋能各手机应用场景，提升用户体验。

3. AI+可穿戴： 推荐关注前瞻布局AI眼镜及AI耳机等AI+可穿戴赛道的龙头厂商。

AI端侧应用有望拉动SOC需求，推动相关市场的增长。

4. HBM： 建议关注前瞻布局HBM领域的封测、设备、存储龙头厂商，以及打入海外巨头HBM供应链的材料龙头厂商。

国产HBM亟需突破，市场需求持续增长。

5. 先进封装： 推荐关注国内领先布局先进封装的龙头厂商。

随着CoWoS产能规划的持续增长，先进封装赛道维持高景气，推动相关厂商业绩改善。

6. 半导体设备： 建议关注平台化布局的设备龙头厂商，以及国产化率较低的光刻、量测等细分领域技术突破带来的投资机遇。

同时，关注设备零部件的龙头厂商，受益于国产替代的进一步延伸。

风险因素： 中美科技摩擦加剧、AI应用发展不及预期、国产技术突破不及预期、下游终端需求不及预期、市场竞争加剧等风险需关注。