新安股份：天风证券-新安股份-600596-草甘膦和有机硅龙头企业，有机硅景气有望改善-250708

投资标的：新安股份（600596） 推荐理由：新安股份作为草甘膦和有机硅行业的双龙头，具备“氯-硅-磷”循环经济优势，未来有机硅景气有望改善，预计2025年营业收入将增长至155亿元，给予2026年20倍PE估值，目标价9.65元/股，首次覆盖，评级为“增持”。

- 新安股份作为草甘膦和有机硅行业的双龙头，具备明显的“氯-硅-磷”循环经济优势，市场地位稳固。

- 草甘膦需求保持刚性，未来价格维持低位运行；有机硅行业有望在2025年迎来供需改善，价格上涨空间可期。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润持续增长，给予2026年20倍PE估值，目标价为9.65元/股，评级“增持”。

新安股份（股票代码：600596）是一家在草甘膦和有机硅行业中处于领先地位的企业，成立于1965年，2001年上市。

公司拥有80余家控股子公司，产品销往全球130多个国家和地区，主要业务包括作物保护、硅基新材料和新能源材料。

在草甘膦业务方面，新安股份的国内市场占有率为10.8%，位列前三。

草甘膦是全球最大的农药品种，主要用于大豆、果蔬和玉米等作物。

预计到2024年，中国草甘膦的产能将达到81万吨，占全球市场的67%。

尽管草甘膦的需求保持刚性，但由于原材料成本支撑较弱，价格可能维持低位运行。

公司采用“1+2+N”大单品战略，围绕草甘膦原药和制剂产品进行多品种同步发展。

在有机硅业务方面，预计2025年行业景气将改善，重点关注价格弹性。

中国的有机硅扩产周期即将结束，未来新增产能有限。

当前全球约70%的DMC产能集中在中国，海外生产成本和竞争力较弱。

预计到2024年，中国有机硅单体行业的产能将增长至674万吨，年均增长率为16.5%。

公司在有机硅单体方面的产能为50万吨/年（权益产能为40.2万吨），处于行业领先地位。

盈利预测方面，预计2025-2027年新安股份的营业收入分别为155亿元、173亿元和188亿元，归母净利润为2.99亿元、6.51亿元和8.02亿元。

根据可比公司（合盛硅业、兴发集团）的估值，2025-2027年的PE均值分别为20.1倍、15.0倍和12.8倍。

考虑到公司主业在2025年处于历史底部区间，给予2026年20倍PE的估值，目标市值为130.3亿元，目标价为9.65元/股，首次覆盖，评级为“增持”。

风险提示包括原材料价格波动风险、市场竞争加剧及主营产品价格下行风险、节能环保政策风险，以及在建新项目建设不达预期的风险。