南方航空：信达证券-南方航空-600029-2024年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高增-250328

投资标的：南方航空（600029） 推荐理由：2024年公司营业收入增长8.9%，货运业务实现高增，客运业务逐步恢复。

票价有望回升，业绩弹性可期。

预计2025-2027年净利大幅增长，维持“增持”评级。

风险因素包括需求不及预期和油价波动。

- 南方航空2024年实现营业收入1742亿元，同比增长8.9%，归母净利减亏至-16.96亿元，减亏幅度达59.7%。

- 货运业务表现强劲，收入增长22.4%，而客运收入增幅较低，票价大幅下滑。

- 预计未来供需恢复平衡，票价有望回升，维持“增持”评级，未来盈利持续改善。

- 风险因素包括出行需求低于预期、票价涨幅不及预期及油价大幅上涨等。

南方航空2024年报显示，公司实现营业收入1742亿元，同比增加8.9%；归母净利润为-16.96亿元，同比减亏59.7%。

在客运和货运业务方面，客运收入为1497亿元，同比增长7.4%；货运收入为187亿元，同比增长22.4%。

南航物流的净利润为41.9亿元，同比增加17.6亿元。

在运力方面，2024年南方航空总ASK同比增长14.7%，国内线ASK同比微增2.4%，国际及地区线ASK恢复到2019年82.4%。

周转量方面，总RPK同比增长23.9%，国内线RPK同比增长11.3%。

综合客座率为84.4%，同比增加6.3个百分点，基本恢复到2019年水平。

票价方面，2024年行业平均票价同比下降12.1%。

南方航空单位RPK客收为0.48元，同比下降12.7%。

航油均价同比下降7%，单位ASK成本为0.44元，同比下降5.7%。

公司录得汇兑损失9.12亿元，同比增加2.25亿元。

展望未来，预计2025-2027年归母净利将分别为42.23亿元、64.60亿元和80.15亿元，同比分别增长349.0%、53.0%和24.1%。

当前供需恢复平衡，票价低位，未来供给增长有限，出行需求增长将支撑票价回升，业绩弹性可期。

建议“增持”评级，风险因素包括出行需求不及预期、票价涨幅不及预期、油价大幅上涨和人民币贬值风险。