徐工机械：财信证券-徐工机械-000425-2024年报&2025一季报点评：经营能力向好，布局新产业实现多点发展-250429

投资标的：徐工机械（000425） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长12.20%，经营能力向好，研发投入提升，海外市场拓展顺利，未来发展空间广阔。

预计2025-2027年净利润持续增长，行业前景良好，给予“增持”评级。

- 徐工机械2024年实现营业收入916.60亿元，归母净利润59.76亿元，经营能力持续增强。

- 公司在传统和新兴产业均有布局，海外市场收入占比提升至45.48%。

- 未来三年将累计现金分红不低于40%可分配利润，预计2025年归母净利润达81.48亿元，维持“增持”评级。

徐工机械发布了2024年年度报告和2025年一季报，2024年公司实现营业收入916.60亿元，同比下降1.28%；归母净利润为59.76亿元，同比增长12.20%；扣非归母净利润为57.62亿元，同比增长28.14%。

2025年第一季度，公司实现营业总收入268.15亿元，同比增长10.92%，环比增长16.92%；归母净利润为20.22亿元，同比增长26.37%；扣非归母净利润为20.07亿元，同比增长36.88%。

在盈利能力方面，2024年销售毛利率为22.55%，净利率为6.53%，分别同比提升1.75个百分点和0.89个百分点。

销售和管理费用分别为53.09亿元和28.17亿元，同比小幅增长，费用率基本持平。

研发投入提升至55.98亿元，同比增长11.10%。

经营活动现金流大幅增长至57.20亿元，同比增长60.18%。

在产品布局上，2024年公司土方机械收入为240.11亿元，同比增长6.43%，毛利率为26.20%。

公司在新兴产业方面持续推进，消防机械收入为86.78亿元，同比下降2.31%，矿业机械收入为63.62亿元，同比增长8.55%。

国际市场方面，2024年海外营业收入为416.87亿元，同比增长12.00%，占总收入的比重为45.48%。

公司在上海宝马展和德国宝马展上均取得了良好的订单成绩。

股东回报方面，公司计划未来三年每年度累计现金分红总额不低于当年可供分配利润的40%，预计2024年每10股派发现金红利1.80元，现金分红约21.27亿元。

同时，公司计划回购股份18-36亿元。

投资建议方面，预计2025-2027年归母净利润分别为81.48亿元、97.64亿元和110.70亿元，EPS分别为0.69元、0.83元和0.94元，PE分别为13.04倍、10.88倍和9.60倍。

风险提示包括经济波动风险、市场竞争风险和汇率波动风险。