爱美客：财信证券-爱美客-300896-内生+外延双轮驱动，期待公司后续发展-250324

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司通过内生和外延双轮驱动，持续拓展成长空间，研发管线进展显著，收购韩国REGENBiotech将增强国际市场竞争力。

尽管短期受消费疲软影响，长期基本面向好，维持“买入”评级。

爱美客2024年实现营业收入30.26亿元，归母净利润19.58亿元，业绩增长放缓。

公司通过内生和外延并购战略，持续拓展业务，预计未来业绩增长动能增强。

尽管短期面临行业压力，但长期前景乐观，维持“买入”评级，2025-2027年净利润预期分别为21.47亿、24.08亿和26.56亿元。

爱美客（300896）于2024年发布年报，报告期内实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%。

2024年第四季度，公司营收为6.5亿元，同比下降7%；归母净利润为3.72亿元，同比下降15.47%。

在收入方面，终端需求疲软，各品类业务增长动能减弱。

具体来看，溶液类注射产品营收为17.44亿元，同比增长4.4%，占比57.64%；凝胶类注射产品营收12.16亿元，同比增长5.01%，占比40.18%；面部埋植线产品营收0.07亿元，同比增长14.95%；其他类产品营收0.59亿元，同比增长68.47%。

利润方面，毛利率略微回落，净利率基本稳定。

2024年，毛利率为94.64%，净利率为64.66%。

分产品来看，溶液类注射产品毛利率为93.76%，凝胶类注射产品为97.98%，面部埋植线为84.52%，其他类产品为53.11%。

费用方面，研发投入加大，费用有所上行。

2024年，销售费用率为9.15%，管理费用率为4.06%，研发费用率为10.04%。

第四季度销售费用率为10.93%，管理费用率为4.82%，研发费用率为17.88%。

公司在医疗器械及药品研发方面取得显著进展，包括获得III类医疗器械注册证的医用含聚乙烯醇凝胶微球和多个药品的临床试验批件。

此外，爱美客计划通过全资子公司收购韩国REGENBiotech, Inc. 85%的股权，以推进国际化战略。

短期内，受消费复苏疲软和行业竞争加剧影响，医美行业面临压力，但长期基本面向好，行业渗透率和国产化率提升的逻辑依然稳固。

预计2025-2027年归母净利润分别为21.47亿元、24.08亿元和26.56亿元，EPS分别为7.09元、7.96元和8.78元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧等。