中国铁塔：光大证券-中国铁塔-0788.HK-2024年度业绩点评：一体两翼战略带动业绩稳健增长，重视股东回报提升派息比率-250318

投资标的：中国铁塔（0788.HK） 推荐理由：公司2024年度业绩稳健增长，收入977.72亿人民币，同比增长4%。

两翼业务表现突出，盈利能力持续增强，现金流大幅改善。

派息比率提升至76%，预计2026年折旧减少将带来净利润大幅提升，维持“增持”评级。

- 中国铁塔2024年收入977.72亿元，同比增长4%，归母净利润107.29亿元，同比增长10%，显示出稳健增长的业绩。

- 运营商业务受益于5G建设，塔类和室分业务持续增长，两翼业务在数字经济和“双碳”战略下实现快速发展。

- 公司提升派息比率至76%，预计未来因折旧到期将释放更多利润，维持“增持”评级，关注潜在的盈利增长机会。

中国铁塔（0788.HK）2024年度业绩显示出稳健增长，收入达到977.72亿人民币，同比增长4.0%。

其中，运营商业务收入为841.19亿元，同比增长2.4%；两翼业务收入为133.88亿元，同比增长16.4%，营收占比提升至13.7%。

公司盈利能力增强，2024年EBITDA为665.59亿元，同比增长4.7%，EBITDA率为68.1%；归母净利润为107.29亿元，同比增长10%，净利润率为11%，每股基本盈利为0.6138元。

现金流方面，经营现金流大幅改善，达到494.68亿元，同比增长166.28亿元；自由现金流为175.27亿元，同比增长164.02亿元。

运营商业务方面，塔类业务收入为756.89亿元，同比增长0.9%，新承建5G基站数为41.2万，塔类站址数新增4.8万个，租户数同比提升3.6%至379.1万户。

室分业务收入为84.30亿元，同比增长18.1%。

在两翼业务中，智联业务收入为89.11亿元，同比增长22.4%，能源业务收入为44.77亿元，同比增长6.2%。

换电业务收入为25亿元，同比增长20.9%，换电用户达到130.4万户。

公司重视股东回报，2024年度末期股息为0.30796元，全年股息合计为0.41696元，同比增长11.5%，派息比率为76%。

预计2026年因部分铁塔折旧到期，净利润将大幅提升。

盈利预测方面，2025年和2026年归母净利润预测分别为117亿元和181亿元，2027年预测为192亿元，增速分别为9.3%、54.6%和5.7%。

公司维持“增持”评级，但风险提示包括室分、智联及能源业务拓展不及预期，以及成本和费用控制不及预期。