中国平安：开源证券-中国平安-601318-2024年1季报点评：Margin改善驱动NBV高增，负债端延续高景气-240424

投资标的：中国平安 推荐理由：个险转型效果显著，政策端支持负债端成本改善，2024年Q1业绩表现优异，稳定业绩贡献高分红，股息率高，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

1. 中国平安2024年Q1业绩表现优于预期，主要受个险渠道转型和负债端成本改善驱动，预计未来几年业绩将保持稳定增长。

2. 公司寿险转型效果显著，加上政策端的利好，负债端有望延续高景气，投资者可维持“买入”评级。

3. 财险板块受雪灾和保证险影响，投资板块稳健，公司整体业务表现相对稳定，但需关注长端利率和寿险改革进展。

1. 2024年Q1可比口径NBV同比+20.7%至128.9亿元 2. 集团归母营运利润387亿元、同比-3.0% 3. 预计2024-2026年NBV同比+8.7%/+13.8%/+10.6% 4. 预计2024-2026年归母净利润预测1202/1383/1601亿元 5. 2024Q1用来计算NBV的新单保费566.3亿元、同比-13.6% 6. 2024Q1NBVmargin提升+6.5pct至22.8% 7. 公司2024Q1代理人规模降至33.3万人，较年初-4.0% 8. 2024Q1个险人均NBV同比+56.4% 9. 2024Q1财险保险服务收入806.3亿元，同比+5.7% 10. 年化净投资收益率3.0%、同比-0.1pct 11. 公司个人客户数较年初提升1.0%至接近2.34亿人 12. 我们测算2024Q1承保利润/投资利润分别同比-1.0%/-4.2%