华利集团：山西证券-华利集团-300979-23Q4营收与业绩增速转正，新品牌客户快速放量-240412

投资标的：华利集团 推荐理由：公司受益于客户矩阵丰富，在运动服饰行业去库存背景下，新品牌客户放量弥补部分核心客户订单下滑，营收仅小幅下滑，盈利能力保持稳定。

2024年订单有望恢复，越南及印尼新工厂将于上半年投产，配合品牌客户产能扩张。

2024-2026年每股收益预计为3.20、3.65和4.05元，维持“买入-A”评级。

1. 华利集团2023年营收略有下降，但毛利率保持稳定，新品牌客户快速放量，盈利能力基本保持稳定。

2. 公司计划在2024年上半年投产越南和印尼的新工厂，以满足品牌客户产能扩张的需求。

3. 预计公司2024-2026年每股收益将逐年增长，维持“买入-A”评级。

1. 华利集团2023年实现营业收入201.14亿元，同比下降2.2%，归母净利润32.00亿元，同比下降0.9%。

2. 公司拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税），派息率为43.8%。

3. 2023年，公司鞋履销售量1.90亿双，同比下降13.85%，销售均价105.8元/双，同比增长约13.5%。

4. 公司运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋分别实现营收178.07、13.54、9.17亿元，同比下降3.64%、增长30.45%、下降9.01%。

5. 公司前五大客户收入占比为82.37%，同比下滑8.9pct，新品牌客户实现快速放量。

6. 公司2023年总产能为2.21亿双，同比下降7.2%，全年产量1.92亿双，同比下降11.6%。

7. 公司2023年毛利率同比下滑0.3pct至25.6%，归母净利率为15.9%，同比提升0.2pct。

8. 公司2023年经营活动现金流净额为36.94亿元，同比增长5.5%。

9. 公司2024-2026年每股收益预测为3.20、3.65和4.05元，维持“买入-A”评级。