南方传媒：东吴证券-南方传媒-601900-2024年第三季度财报点评：销售费用率控制良好，一般图书大盘边际改善-241101

投资标的：南方传媒（601900） 推荐理由：公司销售费用率控制良好，归母净利率提升，尽管一般图书业务承压，但大盘边际改善。

看好其在广东省教育出版市场的领先优势及AI教育、课后服务等新业务的积极进展，维持“买入”评级。

- 南方传媒2024年第三季度收入同比增长3%，归母净利润下滑14%，但销售费用率有所降低，部分对冲了税率提升的影响。

- 一般图书业务仍面临压力，前三季度销售码洋和营业收入均有所下降，但整体市场表现出现边际改善。

- 公司参与设立投资基金，预计将推动新业务发展，维持“买入”评级，未来盈利预测有所下调。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年第三季度收入同比增长3%，达到25亿元。

- 毛利润同比增长2%，达到8亿元，毛利率同比降低1个百分点至34%。

- 销售费用率同比降低3个百分点至11%，管理费用率持平于10%。

- 税前利润同比增长17%，达到3.5亿元，实际税率为27%。

- 归母净利润同比降低14%，达到2.3亿元，但归母净利率提升2个百分点至9%。

2. **前三季度表现**： - 收入同比增长0.5%，达到65亿元。

- 毛利润同比增长6%，达到22亿元，毛利率同比提升2个百分点至34%。

- 归母净利润同比降低22%，达到5.3亿元，归母净利率同比降低2个百分点至8%。

3. **一般图书业务**： - 一般图书销售码洋同比降低3%，达到18亿元，营业收入同比降低18%至3亿元，毛利率同比降低6个百分点至3%。

- 整体图书零售市场销售码洋同比降低4%，但第三季度零售码洋同比增长0.2%，显示出边际好转。

4. **投资活动**： - 公司子公司南传投资参与设立广东南传德和创业投资基金，规模为2000万元。

5. **盈利预测**： - 将2024-2026年归母净利润预测下调至8.1亿元、8.9亿元和9.6亿元。

- 当前股价对应2024-2026年的市盈率为15倍、14倍和13倍。

6. **投资评级**： - 维持“买入”评级，认为公司在广东省教育出版市场具有领先优势，并看好AI教育、课后服务等新业务的进展。

7. **风险提示**： - 行业政策变化风险。

- 经济周期风险。

- 节目上线不及预期风险。

这些信息对于评估公司的财务健康、市场表现及未来发展潜力至关重要。