匠心家居：天风证券-匠心家居-301061-保持高质量稀缺成长-250920

投资标的：匠心家居（301061） 推荐理由：公司上半年营收和净利大幅增长，毛利率提升，市场布局优化和产品结构升级显著增强盈利能力。

美国市场拓展迅速，新客户获取能力强，具备明显竞争优势，未来增长潜力大。

维持“买入”评级。

- 匠心家居2025年上半年营收和净利均实现显著增长，营收同比增长39%，归母净利增长51%。

- 公司在北美市场持续扩张，优化客户结构，前十大客户中大部分采购金额同比增长，显示出强劲的市场需求。

- 通过提升产品附加值、精细化管理及有效控制费用，公司的盈利能力和经营效率显著改善，未来将继续关注关税政策对成本的影响。

匠心家居（301061）在2025年上半年的业绩表现良好，营收和归母净利均实现显著增长。

具体数据为：2025年第二季度营收9亿元，同比增长40%；归母净利2.4亿元，同比增长45%。

2025年上半年整体营收达到17亿元，同比增长39%；归母净利为4.3亿元，同比增长51%。

毛利率提升至38.40%，同比增加5.48个百分点，显示出盈利能力的增强和经营效率的改善。

公司业绩增长的主要原因包括：市场布局优化，积极拓展海外市场，特别是在北美的核心渠道建设；产品结构升级，通过研发和产品优化，高附加值产品的销售占比提升，推动整体毛利率改善；内部运营效率的提升，精细化管理和优化供应链降低了运营成本；期间费用控制良好，保持主营业务增长的同时严格控制费用支出；非经常性损益影响较小，主业发展质量良好，盈利增长主要来自核心经营活动。

在客户方面，2025年上半年公司前十大客户均来自美国市场，其中70%为零售商，且大部分客户的采购金额同比增长，部分客户增幅超过100%。

公司在美国市场的新客户获取实现了数量和质量的双提升，进一步增强了市场渗透率和客户黏性。

公司在生产方面具备明显优势，包括工艺与美感、规模与效率、供应链依赖及研发与设计等方面。

未来若美国关税政策调整，公司将采取与核心客户沟通、提升生产效率、加大研发投入等措施应对。

根据上半年的业绩表现，调整盈利预测，预计2025-2027年营收为34亿、43亿和55亿，归母净利为9.4亿、11.7亿和14.8亿，PE分别为23、18和14倍。

风险提示包括贸易不确定性、海外需求走弱、汇率波动及客户开拓不及预期等。

维持“买入”评级。