开源证券-美国5月CPI点评：美国通胀的反弹斜率及持久性尚待观察-250612

美国5月CPI数据显示总体通胀反弹，但核心通胀保持平稳，环比增速不及预期。

能源通胀继续为负，核心商品对通胀的贡献度提升，关税影响逐渐显现。

虽然通胀可能持续上行，但其高度及持久性尚待观察，滞胀风险目前不高。

美国2025年5月CPI数据显示，整体通胀开始反弹，但增速不及市场预期。

具体而言，CPI同比上升2.4%，环比上升0.1%；核心CPI同比上升2.8%，环比上升0.1%。

虽然通胀回落趋势暂时结束，但核心通胀保持平稳，可能减轻市场对通胀的担忧。

能源价格继续下滑，5月同比下降3.5%；食品价格同比上升2.9%。

核心商品和服务的通胀贡献度提升，核心商品同比增速上升至0.28%。

未来通胀的上行趋势和持续性存在较高不确定性，关税政策的影响逐渐显现，可能促使企业提价。

尽管关税对通胀有正向影响，但其高度和持续性尚待观察，目前“滞胀”的风险不高。

油价和粮食价格相对稳定，长期通胀预期也有所下降。

美联储对降息持谨慎态度，预计首次降息可能在第四季度进行。

后续需关注6月FOMC会议、特朗普的减税法案进展及关税政策变化。

风险因素包括国际局势紧张可能导致通胀超预期以及美国经济意外衰退。