有色金属行业：华西证券-有色金属行业~海外季报：Pilbara Minerals 2025Q2锂精矿产量环比增长77%至22.13万吨，2026财年锂精矿产量预计为82万吨至87万吨-250731

- Pilbara Minerals在2025年第二季度锂精矿产量环比增长77%，预计2026财年锂精矿产量将达到82万吨至87万吨。

- 锂精矿的平均销售价格和单位运营成本有所下降，但运营现金利润因销量增加而上升，资产负债表保持强劲。

- 2026财年的核心运营策略是降低单位运营成本，继续推进关键项目以提升效率，Colina项目将通过轻资本投资推进。

Pilbara Minerals在2025年第二季度的锂精矿产量达到22.13万吨，环比增长77%，但同比减少2%。

锂精矿的平均氧化锂品位保持在5.1%，销量为21.6万吨，环比增长72%。

锂回收率为71.6%，高于上一季度的67.2%。

锂辉石精矿的平均实际销售价格为599美元/吨，环比下降20%。

单位运营成本为397美元/吨，环比下降8%。

2025年第二季度营业收入为1.93亿澳元，环比增长28%，同比减少37%。

运营现金利润为9800万澳元，反映出销量增加和良好的现金流。

PLS截至2025年6月30日的现金余额约为10亿澳元。

在项目进展方面，中游示范工厂预计2025年第四季度完工，Colina项目的勘探计划持续进行。

与韩国浦项制铁的合资企业PPLS在氢氧化锂生产方面取得进展，并获得多个客户的认证。

对于2026财年，PLS计划进一步降低单位运营成本，预计锂精矿产量为82万吨至87万吨，单位运营成本降至560至600澳元/吨。

资本支出将集中在维持性和关键项目上，预计Colina项目将通过轻资本投资推进。

风险提示包括全球锂盐需求低于预期、澳洲矿山产量超预期、以及地缘政治风险等。

投资标的：Pilbara Minerals（PLS） 推荐理由： 1. 产量增长：2025年第二季度锂精矿产量环比增长77%，显示出Pilgan工厂扩建和开工率提高的积极影响。

预计2026财年锂精矿产量将达到82万吨至87万吨，持续的产量提升将为公司带来稳定的收入来源。

2. 成本控制：单位运营成本（离岸价）在2025年第二季度下降至397美元/吨，反映出P1000项目完工后，产量提升和成本效率的改善。

预计2026财年单位运营成本将进一步降低至560至600澳元/吨，提升公司的盈利能力。

3. 锂市场前景：随着全球电动车和储能需求的增长，锂盐需求量预计将持续上升。

公司在锂精矿市场的领先地位和持续的生产能力提升，能够有效把握市场机会。

4. 资本支出优化：2026财年的资本支出计划聚焦于关键工程，维持性资本和矿山开发支出均有所减少，表明公司在提升效率和降低成本方面的决心。

5. 合资项目进展：与浦项制铁的合资企业Pilbara Lithium Solution在氢氧化锂生产方面持续推进，客户认证和产能爬坡工作顺利进行，未来将为公司带来更多收入。

6. 强劲的资产负债表：截至2025年6月30日，公司保持强劲的现金余额约为10亿澳元，财务状况稳健，为后续发展提供了资金保障。

综上所述，Pilbara Minerals凭借其产量增长、成本控制、市场前景乐观及稳健的财务状况，具备良好的投资价值。