教育行业：民生证券-海外教育行业点评：好未来（TAL.N）发布 2025 财年一季报，Q1收入利润好于预期，递延收入同比增长66%-240804

费用0.13亿美元，同比增长88.2%。

总体来看，好未来2025财年Q1业绩表现良好，收入利润均好于市场预期，递延收入同比增长稳健。

公司线下小班素养业务仍然是主要的收入来源，并且新推出的学习机系列产品也保持了增长势头。

在控费方面表现良好，毛利率提升并且销售费用率、管理费用率均有所下降。

整体来看，好未来在海外教育行业有着较为稳固的地位和发展势头。

好未来（TAL.N）发布了2025财年第一季度业绩，表现超出市场预期。

主要要点如下： 1. **财务表现**： - Q1净收入为4.14亿美元，同比增长50.4%，高于预期的3.96亿美元。

- 经营亏损1733万美元，同比收窄70%。

- Non-GAAP经营利润为88万美元，同比扭亏，利润率提升至0.2%。

- 归母净利润1140万美元，同比扭亏，Non-GAAP归母净利润2961万美元。

2. **业务增长**： - 线下小班素养业务仍为主要收入来源，留存率和利用率保持稳定。

- 新推出的学习机系列产品持续增长，递延收入同比增长66%，达到6.42亿美元。

3. **成本控制**： - Q1毛利率为51.7%，同比提升。

- 销售费用和管理费用均保持良好控制，费用率有所下降。

4. **扩张策略**： - 预计新开网点50-100家，截至5月底已突破400家，同比增长近100%。

- 学习机产品持续升级，推出多款新型号以满足不同需求。

5. **投资建议**： - 随着国内教培行业政策的稳定，合规企业发展前景乐观。

- 好未来在素质教育和科技转型方面成效显著，建议积极关注。

6. **风险提示**： - 政策趋严、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧及产品服务质量风险。

整体来看，好未来在财务和业务上均表现良好，未来发展潜力可期。

投资标的：好未来（TAL.N） 推荐理由： 1. **业绩表现优异**：好未来发布的2025财年一季报显示，净收入为4.14亿美元，同比增长50.4%，高于市场预期，经营亏损大幅收窄，Non-GAAP经营利润和归母净利润均实现扭亏。

2. **递延收入增长显著**：截至2024年5月31日，公司递延收入余额达到6.42亿美元，同比增长65.6%，显示出良好的业务趋势。

3. **业务增长动力强劲**：学习服务和内容解决方案业务保持增长，线下小班素养业务仍然是主要收入来源，关键指标如留存率和利用率稳定。

4. **控费效果显著**：公司在费用控制方面表现良好，销售费用和管理费用的比率均有所下降，毛利率提升。

5. **积极扩展线下网点及产品升级**：公司计划新开50-100家网点，并推出新款学习机，丰富产品矩阵，以满足不同层级的需求。

6. **行业政策利好**：国内教培行业政策愈发清晰且稳定，利好合规企业的长期健康发展，行业景气度向好。

7. **转型成效显现**：在“双减”政策后，好未来成功转型为素质教育与科技结合的模式，核心教培业务恢复增长，营收和利润持续改善。

综上所述，建议积极关注好未来的投资机会。