应流股份：华龙证券-应流股份-603308-2024年报点评报告：收入稳健增长，“两机”业务在手订单饱满-250402

投资标的：应流股份（603308） 推荐理由：公司收入稳健增长，传统铸件业务表现良好，“两机”业务在手订单饱满，全球化推进显著，燃气轮机产品接单增幅达102.8%。

尽管2024年净利润有所下滑，但未来毛利率有望提升，增长确定性强，维持“增持”评级。

- 应流股份2024年营业收入25.13亿元，同比增长4.21%，但归母净利润下滑5.57%至2.86亿元。

- “两机”业务在手订单超过12亿元，未来增长确定性强，燃气轮机产品接单增幅达102.8%。

- 公司估值相对可比公司偏高，但航空发动机和低空经济业务具备成长空间，维持“增持”评级。

应流股份在2024年的年报中显示，公司实现营业收入25.13亿元，同比增加4.21%；归母净利润为2.86亿元，同比减少5.57%。

公司的传统铸件业务稳健发展，同时在“两机”、核能和低空经济等新领域取得突破，推动了收入的增长。

然而，受加工费成本和期间费用影响，归母净利润有所下滑，扣非后归母净利润小幅下降1.09%。

年内，公司应收代建款增加，影响了经营性现金流。

合同负债大幅增加，显示在手订单充足，尤其是“两机”业务有望加速增长。

公司在全球范围内与多家国际行业巨头签署了战略协议，截至2024年底，在手“两机”订单超过12亿元，燃气轮机热端部件订单增长强劲，接单增幅达到102.8%。

预计随着新质生产力领域的持续突破和订单的高增长，公司毛利率有望持续提升。

虽然2024年业绩略低于预期，出于谨慎考虑，2025-2026年的归母净利润预测有所下调，预计分别为3.92亿元、4.74亿元和5.65亿元，EPS分别为0.58元、0.70元和0.83元，对应PE分别为32.6倍、26.9倍和22.6倍。

公司当前估值较可比公司高估，但由于航空发动机和低空经济相关业务处于早期发展阶段，具备较大成长空间，因此维持“增持”评级。

风险提示包括主业毛利率波动、核电及“两机”业务接单不确定性、应收账款持续增长、地缘政治风险及数据引用风险。