华润三九：东方证券-华润三九-000999-业绩符合预期，核心业务稳健增长-250317

投资标的：华润三九（000999） 推荐理由：公司2024年业绩符合预期，营收276亿元，同比增长11.6%，净利润33.7亿元，同比增长18.1%。

核心业务CHC和处方药实现稳健增长，预计2025年将继续保持双位数增长，盈利能力提升，目标价56.81元，维持“买入”评级。

- 华润三九2024年实现营收276亿元，同比增长11.6%，归母净利润33.7亿元，同比增长18.1%，核心业务稳健增长。

- 公司预计2025年营业收入将实现双位数增长，净利润将与营收增长相匹配。

- 销售费用率降低，盈利能力提升，净利率达到13.7%，维持“买入”评级，目标价56.81元。

华润三九（股票代码：000999）发布了2024年年报，业绩符合预期。

2024年，公司实现营收276亿元，同比增长11.6%；归母净利润33.7亿元，同比增长18.1%；扣非归母净利润31.2亿元，同比增长15%。

公司预计2025年营业收入将实现双位数增长，净利润将与营收增长水平相匹配。

按业务板块来看，自我诊疗（CHC）业务实现收入124.8亿元，同比增长14.1%；处方药业务实现收入60亿元，同比增长15.0%；传统国药（昆药）实现收入52亿元，同比增长7.3%；药品、器械批发与零售实现收入33.7亿元，同比增长5.6%。

在CHC业务方面，公司通过全域布局和丰富的产品组合实现了同比增长。

处方药业务则通过强化医学引领和提升产品的循证医学价值实现了恢复性增长。

2024年，公司毛利率为51.9%，较去年同期下降1.3个百分点，主要因处方药业务占比提升。

销售费用率为26.1%，较去年同期下降2.0个百分点，管理费用率和研发费用率分别为6.0%和2.9%。

净利率达到13.7%，较去年同期上升0.9个百分点。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年每股收益分别为2.99元、3.39元和3.93元。

参考可比公司平均市盈率，维持2025年19倍PE估值，目标价为56.81元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、兼并整合、政策监管、原材料价格波动以及商誉减值等。