龙佰集团：东兴证券-龙佰集团-002601-产品销量提升，产能保持扩张-240429

投资标的：龙佰集团 推荐理由：龙佰集团是钛白粉行业龙头企业，拥有全球领先的钛白粉与海绵钛产能。

公司在主业发展的同时，积极布局新能源产业，具备多元化协同发展的业务模式，未来有望成为新增长点。

维持“强烈推荐”评级。

1. 龙佰集团2023年营收增长，主要受益于钛白粉和海绵钛产品销量提升，但毛利率受原材料价格波动影响下滑。

2. 公司保持产能扩张，钛白粉与海绵钛产能均位居全球第一，同时积极布局新能源产业，预计未来净利润将继续增长。

3. 投资分析师维持“强烈推荐”评级，但提醒投资者关注产品价格下滑、行业新增产能投放过快和行业需求下滑等风险。

1. 龙佰集团2023年实现营业收入267.94亿元，YoY+10.92%，归母净利润32.26亿元，YoY-5.64%；2024年1季度实现营业收入72.94亿元，YoY+4.54%，归母净利润9.51亿元，YoY+64.15%。

2. 钛白粉产品销量同比增长24.93%至115.89万吨，硫酸法钛白粉销量同比增长22.15%至79.64万吨，氯化法钛白粉销量同比增长31.48%至36.25万吨。

3. 公司钛白粉板块2023年营收同比增长9.83%至177.68亿元，海绵钛板块营收同比增长6.27%至22.68亿元。

4. 公司2023年综合毛利率同比下滑3.48个百分点至26.71%，2024年1季度公司综合毛利率较2023年提升至28.29%。

5. 公司钛白粉与海绵钛产能双双位居全球第一，拥有钛白粉产能151万吨、海绵钛产能5万吨，正在加快推进禄丰钛业年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目的产能释放，并积极筹划后续产能，快速扩大规模，巩固行业优势地位。

6. 公司通过实施横向耦合绿色经济模式，循环使用废副产品进军锂电材料领域，在锂电池正极、负极材料领域均有产品布局，预期未来有望成为公司的新增长点。

7. 预测公司2024~2026年净利润分别为39.34、44.66和52.50亿元，对应EPS分别为1.65、1.87和2.20元，当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍。