国金证券-固定收益专题报告：新一轮置换落地是否会引发城投债提前兑付潮？-241127

- 历史上城投债提前兑付潮与地方政府债务置换密切相关，尤其在2017-2018年和2020年-2021年出现过显著放量。

- 2023年特殊再融资债重启后，提前兑付潮再次出现，涉及高估值和按面值兑付的城投债比例上升，投资者面临亏损风险。

- 未来提前兑付可能集中在隐性债务城投债，估值水平不再是判断提前兑付的重要指标，需关注债券是否涉及隐性债务。

债券标的：城投债 操作建议： 1. 对于折价城投债的投资者，建议继续持有并关注市场动态，尤其是在贵州、湖南、重庆和吉林等地，存在较大的盈利空间。

2. 对于溢价城投债的投资者，建议谨慎操作，需关注提前兑付风险，尤其是在贵州、湖南、黑龙江和广西等地，提前兑付可能导致投资者亏损。

理由： 1. 历史经验表明，城投债的提前兑付潮往往与地方政府的债务置换相关，未来较大规模的债务置换可能会导致隐性城投债被提前兑付。

2. 2023年提前兑付的城投债中，估值普遍较高的情况有所下降，且折价城投债仍然以面值兑付，显示出市场对这些债券的需求。

3. 溢价城投债的提前兑付风险加大，特别是在高估值债券中，投资者需谨慎，以避免潜在的亏损。