奥锐特：太平洋证券-奥锐特-605116-Q1业绩符合市场预期，盈利能力明显提升-250425

投资标的：奥锐特（605116） 推荐理由：公司地屈孕酮片和司美格鲁肽等高毛利产品快速放量，2024年盈利能力显著提升，预计2025年营收和净利润持续增长，具备良好的市场前景，维持“买入”评级。

- 奥锐特2024年年报和2025年一季报显示公司业绩超出市场预期，收入和利润均创历史新高，盈利能力显著提升。

- 地屈孕酮片和司美格鲁肽等高毛利产品推动了整体毛利率的上升，制剂业务有望持续放量。

- 投资建议看好公司未来增长，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策和市场竞争等风险。

公司奥锐特（605116）在2024年度实现营业收入14.76亿元，同比增长16.89%；归母净利润3.55亿元，同比增长22.59%；扣非净利润3.51亿元，同比增长34.25%。

2025年第一季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长19.78%；归母净利润1.19亿元，同比增长45.30%；扣非净利润1.13亿元，同比增长37.51%。

2024年第四季度的营收为3.87亿元，同比增长13.95%；归母净利润0.71亿元，同比增长24.84%；扣非净利润0.69亿元，同比增长4.26%。

公司毛利率达到60.73%，同比提升7.05个百分点，净利率为29.71%，同比提升5.22个百分点。

盈利能力提升的主要原因包括地屈孕酮片的快速放量和高毛利产品（如司美格鲁肽）的销售增长。

2024年，原料药及中间体业务实现销售收入11.41亿元，同比增长7.73%，毛利率为57.55%；制剂业务实现销售收入2.20亿元，同比增长144.87%，毛利率为84.71%。

地屈孕酮片于2023年6月底首仿上市，2024年是其上市后销售的第一个完整年度，已在多个省市挂网。

公司在多肽及寡核苷酸类药物领域积极布局，2024年年产300KG司美格鲁肽原料药生产线投产，寡核苷酸药物研发也在持续推进。

预计2025年、2026年和2027年公司的营收将分别为17.18亿元、19.57亿元和21.76亿元，归母净利润为4.61亿元、5.92亿元和7.24亿元，对应的市盈率为19倍、15倍和12倍。

风险提示包括行业政策风险、关税风险、市场竞争加剧风险、产能投放不及预期、产品研发失败风险和产品价格下滑风险。

公司持续给予“买入”评级。