梦百合：东吴证券-梦百合-603313-2023年报点评：盈利能力显著修复，自主品牌表现亮眼-240429

投资标的：梦百合（603313） 推荐理由：作为记忆棉床垫龙头，公司海外布局优势显著，盈利能力显著修复，自主品牌表现亮眼，预计未来净利润将持续增长，具有投资潜力。

1. 梦百合2023年盈利能力显著修复，归母净利润同比增加157.7%，主要受益于海外销售和原材料价格下降。

2. 公司自主品牌在内销市场表现亮眼，2023年实现营收10.9亿元，同比增长55.2%，线上销售和直营店毛利率均有所提升。

3. 公司在美国床垫反倾销方面有先发优势，预计未来盈利能力将继续增强，投资价值较大。

1. 2023年公司实现营收79.8亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润1.1亿元，同比增加157.7%。

2. 公司床垫/枕头/沙发/电动床/卧具分别实现收入39.8/6.1/11.4/6.5/6.2亿元，同比分别为+3.9%/+15.0%/-9.9%/+3.5%/-17.7%。

3. 公司境内/境外分别实现营收14.3/63.3亿元，同比分别为+44.5%/-6.9%。

4. 公司2023年毛利率同比大幅提升7.3pct至38.4%，其中境内/境外业务分别实现毛利率44.4%/36.8%，同比分别为+11.1pct/+6.1pct。

5. 公司自主品牌2023年内销实现10.9亿元，同比增长55.2%。

6. 公司持续深耕线上线下一体化的新零售模式，推进店态升级和品类融合，将部分相近位置不同系列的门店整合为融和大店。

7. 公司在积极开发连锁商超、家具店等优质ODM业务的同时充分利用本土化DTC经验及供应链优势，通过亚马逊、Walmart、Wayfair、Overstock等平台推动跨境电商发展。

8. 公司2023年境外线上业务实现营收9.7亿元，同比增值116.2%。

9. 公司涉及的西班牙生产基地本次初裁税率为10.74%，对经营影响有限。

10. 公司在美国已布局产能，先发优势明显。

美国亚利桑那和美国南卡的生产基地设计产能均为8-10亿人民币，随着反倾销的落地，公司美国工厂的产能利用率有望大幅提升。