中国巨石：东吴证券-中国巨石-600176-2025年一季报点评：扣非盈利逐季提升，龙头优势巩固-250424

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司2025年一季报显示营业收入同比增长32.4%，扣非后净利润环比增长17.8%。

行业供给释放放缓，盈利能力有望持续改善，产品结构优化及中高端占比提升增强竞争优势，预计未来三年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 中国巨石2025年一季度业绩表现强劲，营业收入同比增长32.4%，归母净利润同比增长108.5%，扣非后净利润环比增长17.8%。

- 公司毛利率和销售净利率持续提升，得益于产品价格上涨和成本控制，费用率显著降低。

- 行业内供给释放放缓，行业景气有韧性，公司作为龙头有望持续改善盈利能力，维持“买入”评级。

中国巨石（600176）在2025年一季报中实现营业总收入44.79亿元，同比增加32.4%；归母净利润为7.30亿元，扣非后归母净利润为7.44亿元，分别同比增长108.5%和342.5%。

营业收入的增长主要得益于风电、热塑市场的高景气和电子布需求的改善，预计粗纱和电子布销量保持快速增长，均价明显反弹。

公司一季度毛利率为30.5%，同比和环比均有所提升，扣非后销售净利率为16.6%。

这得益于中高端粗纱品类的复价落地和电子布的提价，同时单位成本持续压缩，预计粗纱和电子布的单位净利环比改善。

费用控制效果良好，期间费用率为9.3%，同比下降2.8个百分点。

公司一季度的资产负债率为40.2%，同比下降3.1个百分点，反映出盈利改善和资本开支控制的效果。

行业供给释放有望显著放缓，尽管短期内外需存在不确定性，但行业盈利仍处于历史低位，二三线企业盈利承压，制约资本开支节奏。

公司持续优化产品结构，中高端产品占比提升，预计中长期盈利能力将持续改善。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为32.6亿元、39.8亿元和46.3亿元，对应市盈率为15倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。

风险提示包括内需回升不及预期、外需衰退风险及全球贸易摩擦加剧的风险。