财信证券-海外市场专题：特朗普2.0时代的政策研究-250507

- 特朗普2.0时代的政策将以更高的支持率和忠诚度筛选机制为基础，强调产业回归、财政减负和意识形态重塑。

- 预计将继续加征关税，但幅度可能放缓，移民政策将面临司法和成本挑战，税改方案将在年中逐步出台。

- 投资建议关注扩内需相关领域、自主可控产业链及保持一定债市久期，风险主要来自海外市场和地缘政治。

本报告分析了特朗普2.0时代的政策背景及其对美国现状的影响，主要从宏观到微观的逻辑进行梳理。

首先，特朗普2.0时代的执政环境与1.0时代有显著不同。

当前特朗普的支持率较高，且在2024年大选中有望实现“三权合一”。

其团队在忠诚度筛选机制下趋向同质化，增强了对华强硬派的比例。

选民基础方面，特朗普主要依赖于MAGA群体和对民主党失望的选民。

其次，特朗普2.0的政策核心可归纳为三个方面：产业结构上引导制造业回归，经济上减轻财政负担，社会治理上重塑意识形态。

在政策实施方面，特朗普有多种策略可供选择。

关税政策预计将继续加征，但幅度可能放缓，建议关注中美谈判的关键窗口期。

移民政策将继续推进，但可能面临法律和成本挑战。

税改方面有望延长TCJA法案，并逐步出台减税方案。

产业政策将聚焦科技领域，包括财政补贴调整、投资限制、技术制裁和放松监管。

投资建议方面，建议关注以下几个领域：一是扩内需相关领域，避免依赖外部的行业，重点关注农业、旅游和食品饮料等；二是自主可控领域，关注芯片制造、人工智能和新能源科技等关键技术的突破；三是债市方面，建议保留一定久期，关注央行货币政策的变化。

风险提示包括海外市场风险、地缘政治冲突风险及政策超预期等。

整体来看，特朗普的政策节奏可能呈现“先苦后甜”的状态，市场波动性将加大。