科伦药业：东方证券-科伦药业-002422-24年报及25年一季报点评：创新药迎来收获期，主业短期承压-250525

投资标的：科伦药业（002422） 推荐理由：公司创新药迎来收获期，SKB264等多款ADC产品已获批，商业化前景可期。

同时，抗生素供需结构稳定，合成生物学产品逐步贡献业绩。

尽管输液板块短期承压，但中长期增长稳健，预计未来盈利能力提升，维持买入评级。

- 科伦药业2024年收入218.12亿元，归母净利润29.36亿元，主要受益于创新药和抗生素需求增长。

- 2025年第一季度收入和净利润有所回落，主要因去年基数较高。

- 重磅产品SKB264已获批上市，ADC平台研发进展顺利，未来商业化前景值得期待。

- 输液板块收入承压，但中长期增长稳健，预计2025年每股收益调整为1.76元，维持买入评级。

- 风险包括仿制药集采、产品竞争加剧及创新药研发进度不及预期等。

科伦药业在2024年实现收入218.12亿元，同比增长1.67%；归母净利润为29.36亿元，同比增长19.53%。

业绩增长主要得益于输液及抗生素产品需求旺盛、子公司科伦博泰的创新药里程碑付款以及出色的费用管控。

2025年第一季度，公司实现收入43.90亿元，同比下降29.42%；归母净利润为5.84亿元，同比下降43.07%。

业绩回落主要是因为去年同期的基数较高。

公司重磅产品SKB264（TROP-2ADC）已获批用于治疗后线三阴性乳腺癌和三线EGFR突变非小细胞肺癌，未来还将陆续获批其他适应症。

默沙东已在海外启动13项SKB264的三期临床试验，探索更多适应症。

多个ADC研发项目正在推进，包括A166（HER2ADC）已提交上市申请，SKB571和SKB518等潜力管线也在快速开展临床试验。

抗生素供需结构稳定，合成生物学产品如红没药醇、5-羟基色氨酸等已实现商业化生产，未来将贡献收入。

尽管6-APA价格波动，公司通过AI技术有望提升盈利能力。

输液板块在2024年实现收入89.12亿元，同比下降11.85%，主要受区域集采降价影响，但集采预计将推动输液量稳定增长。

盈利预测方面，调整2025-2026年每股收益为1.76元和2.11元，并新增2027年每股收益预测为2.27元。

基于可比公司估值，合理估值为2025年24倍市盈率，对应目标价为42.24元，维持买入评级。

风险提示包括仿制药进入集采、产品竞争加剧、创新药研发进度不及预期以及抗生素中间体市场价格波动等。