海尔智家：开源证券-海尔智家-600690-公司信息更新报告：海外及卡萨帝保持较快增长，盈利能力稳健提升-250503

投资标的：海尔智家（600690） 推荐理由：公司2025Q1实现营收791.2亿，同比增长10.1%，归母净利润54.9亿，同比增长15.1%。

海外及卡萨帝品牌保持快速增长，盈利能力稳健提升，内销高端市场有效拉动，维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润持续增长。

- 海尔智家2025年一季度营收791.2亿，归母净利润54.9亿，维持“买入”评级，预计未来三年净利润持续增长。

- 海外及卡萨帝品牌实现快速增长，内销通过以旧换新政策推动高端市场表现，整体毛利率和盈利能力稳健提升。

- 风险包括降费提效未达预期、高端市场需求不足及海外竞争加剧。

海尔智家（600690）发布了2025年一季报，报告显示公司实现营收791.2亿人民币，同比增长10.1%；归母净利润54.9亿，同比增加15.1%；扣非归母净利润53.6亿，同比增长15.6%。

公司推出10-20亿人民币的回购方案以回馈股东，业绩保持稳健增长。

预计2025-2027年归母净利润分别为210.9亿、236.8亿和259.5亿，对应每股收益（EPS）为2.25元、2.52元和2.77元，当前股价对应市盈率（PE）为11.0倍、9.8倍和9.0倍。

在海外市场方面，2025年第一季度海外收入同比增长12.6%。

北美高端品牌收入实现双位数增长，暖通空调业务收入同比增长三位数；欧洲市场中，意大利、法国、英国和西班牙的冰箱和洗衣机销量份额有所提升；新兴市场如南亚的收入同比增长超过30%，印度市场零售额和零售量份额均有所增加，越南冰箱销量份额达到22.8%，泰国市场白电销量份额为14%。

国内市场方面，2025年第一季度国内收入同比增长7.8%，卡萨帝品牌增幅超过20%。

公司毛利率为25.4%，期间费用率为16.6%，销售、管理、研发和财务费用率分别为9.6%、3.1%、4.2%和-0.3%。

净利率为7.1%，归母净利率为6.9%。

截至2025年3月31日，公司净营业周期为-8.5天，经营性现金流净额为222.8亿元，同比增长32.5%。

风险提示方面，主要包括降费提效不达预期、高端市场需求不达预期以及海外行业竞争加剧。

整体维持“买入”评级。