艾力斯：太平洋证券-艾力斯-688578-肺癌领域深度布局，产品矩阵逐步成型-250423

投资标的：艾力斯 推荐理由：艾力斯凭借伏美替尼实现研发到商业化的闭环，预计2024年商业化收入达35亿元，利润14亿元。

随着新适应症拓展及海外市场布局，艾力斯有望在肺癌领域建立持续竞争优势，具备良好的现金流生成能力，值得投资。

- 艾力斯凭借伏美替尼的成功实现了从研发到商业化的闭环，预计2024年商业化收入将达35亿元。

- 伏美替尼是唯一针对全部四种EGFR突变有效的三代EGFR-TKI，适应症扩展和海外上市将进一步拓宽市场空间。

- 公司通过引进协同效应药物和布局大分子药物研发，增强运营效率，有望在肺癌治疗领域建立持续竞争优势。

- 首次覆盖给予“买入”评级，预计管线估值约为469.3亿元。

艾力斯在肺癌领域的布局逐步成型，伏美替尼的成功使公司实现了从研发到商业化的闭环。

伏美替尼被纳入医保后，销售快速增长，预计2024年的商业化收入将达到35亿元，利润为14亿元。

公司正在加速推进一线用药、辅助治疗和联合治疗等临床应用，预计将进一步拓宽市场空间，带来持续的现金流。

伏美替尼是唯一针对全部四种EGFR突变均有效的三代EGFR-TKI，目前在国内的注册临床试验包括EGFR敏感突变非小细胞肺癌辅助治疗、EGFR20外显子插入突变非小细胞肺癌二线治疗和EGFRPACC突变非小细胞肺癌一线治疗。

艾力斯还与ArriVent合作，拓展海外市场，获得里程碑付款，海外注册临床试验包括EGFR20外显子插入突变非小细胞肺癌一线治疗和EGFR敏感突变非小细胞肺癌脑转移一线治疗。

随着适应症的扩展、海外市场的突破以及多管线产品的落地，艾力斯有望在肺癌治疗领域建立持续领先的竞争优势。

公司还计划引进KRAS抑制剂和普拉替尼等协同效应的肺癌治疗药物，以提高运营效率和增加营业利润。

同时，开始布局大分子药物的研发，双抗或ADC等有望满足伏美替尼耐药后的临床需求。

在盈利预测和估值方面，考虑到伏美替尼的快速放量，预计公司将产生良好的现金流。

给予商业化管线销售峰值5倍PS估值、注册临床管线销售峰值4倍PS估值、外部引进管线估值给予50%折扣，最终管线估值约为469.3亿元，对应PE为24.09X。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示包括候选药物研发不及预期、相关技术迭代、第三方合作及核心人才流失等风险。