科达制造：光大证券-科达制造-600499-2024年年报及2025年一季报点评：营收持续高增，盈利逐步改善-250429

投资标的：科达制造（600499） 推荐理由：公司2024年营收持续高增，海外建材业务扩张显著，盈利能力逐步改善。

尽管碳酸锂价格下行对利润产生压力，但预计2025年净利润将逐步回升，维持“增持”评级。

- 科达制造2024年营业收入同比增长30%，但归母净利润因碳酸锂价格下跌大幅下滑51.9%。

- 2025年第一季度营收继续高增47%，海外建材业务扩张显著，盈利能力逐步改善。

- 预计公司未来盈利将逐步向上，维持“增持”评级，风险主要来自环保成本和市场需求波动。

科达制造（600499）在2024年实现营业收入126.0亿元，同比增长30.0%；归母净利润10.1亿元，同比下降51.9%；扣非归母净利润9.2亿元，同比下降51.0%。

2025年第一季度，公司实现营业收入37.7亿元，同比增长47.0%；归母净利润3.5亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长17.1%。

2024年，公司因海外市场销售规模增长和非洲建材产能释放，实现了营业收入的快速增长，机械装备、海外建材和锂电材料的收入分别为67.2亿元、47.2亿元和8.8亿元，同比分别增长35.1%、29.0%和19.2%。

海外业务收入占比超过63%。

然而，碳酸锂价格下行导致公司参股的蓝科锂业净利润同比下降82%，对公司归母净利润贡献减少，导致整体利润承压。

在2025年第一季度，受益于海外建材产能扩张和提价落地，营收实现快速增长，但由于汇率波动导致汇兑损失增加，利润增速受到拖累。

陶机业务因行业需求周期性放缓和客户投资节奏调整，整体业绩小幅下滑。

蓝科锂业在2025年第一季度的净利润为0.9亿元，同比下降11%。

2024年公司毛利率为26.0%，净利率为10.2%，均有所下滑。

机械装备、海外建材和锂电材料的毛利率分别为25.4%、31.2%和2.4%。

2024年公司期间费用率为16.6%，有所下降，经营现金流净流入为5.57亿元。

2025年第一季度，毛利率小幅增长至29.7%，净利率为13.8%。

公司经营性现金流净流入为0.91亿元，基本持平。

陶瓷机械业务稳健增长，海外建材业务在非洲市场持续扩展，预计未来会进一步提升产能。

盈利预测方面，预计2025年和2026年的归母净利润分别为15.2亿元和16.8亿元，并新增2027年的归母净利润预测为18.4亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括环保要求提高可能增加锂电成本、非洲建材需求增速不及预期以及国内经济复苏不及预期等。