天下秀：开源证券-天下秀-600556-公司首次覆盖报告：深耕红人营销，“拓平台+出海”驱动增长飞轮-250326

投资标的：天下秀（600556） 推荐理由：公司深耕红人营销，拥有丰富的红人资源和客户基础，主业稳健增长。

通过拓展新兴平台、出海市场及AI赋能，预计2024-2026年营业收入持续增长，给予“买入”评级。

- 天下秀公司深耕红人营销，拥有丰富的红人资源和广泛的商家客户，预计未来三年营业收入将稳步增长。

- 通过拓展新兴平台、出海市场和AI赋能，公司的增长潜力不断扩大。

- 风险因素包括毛利率下滑、创新业务发展不及预期及应收账款回款风险。

公司名称：天下秀（股票代码：600556） 公司概况：深耕红人营销行业十六年，拥有丰富的红人资源，注册商家客户超过20万，注册红人超过320万。

公司致力于成为商家和红人之间的“高效连接器”。

主业发展：2024年，公司的主业将聚焦在小红书、抖音等高增长流量平台，并通过孵化和并购多个新消费品牌拓展出海市场。

同时，利用“灵感岛”等AI产品赋能营销主业，打开成长空间。

财务预测：预计2024年、2025年和2026年的营业收入分别为44.03亿元、45.93亿元和47.92亿元。

当前股价对应的市销率（PS）分别为2.1、2.0和1.9倍。

客户类型：公司主要服务消费类客户，涵盖护肤品、食品饮料、网服电商、3C数码和化妆品等领域，已服务华为、欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁等知名品牌。

平台及产品：公司核心平台包括WEIQ红人营销平台、红人加速器IMsocial、克劳锐TOPKLOUT和SMART社交全案服务。

WEIQ在2024年上半年注册商家客户数为20.3万，注册红人数为319.8万。

外延式发展：公司通过孵化自有品牌（如“鱼太闲”）和并购新兴消费品牌（如宅猫日记、HeavenPink）来推动增长。

出海业务：预计到2025年，全球网红营销市场规模将快速增长至325.5亿美元。

公司推出海外红人营销SaaS产品Adream，已在北美、中东、东南亚等地开展业务，并成为TikTok北美直营业务的合作伙伴。

AI赋能：推出AIGC产品“灵感岛”APP，提供全链路AI营销服务，已服务数十万个人创作者，生成内容创作数千万条。

未来将推出企业版和AI视频极速版，持续赋能营销主业。

风险提示：毛利率下滑风险、创新业务发展不及预期风险、应收账款回款风险。