中国巨石：中邮证券-中国巨石-600176-Q4盈利改善显著，风电热塑结构景气-250321

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司2024年Q4盈利显著改善，毛利率和净利率均有提升，风电、热塑等细分领域需求增长。

全年产销量创新高，成本优势持续巩固，费用率改善，现金流优异。

预计2025-2026年收入和利润稳步增长，具备良好投资价值。

- 中国巨石2024年营收158.6亿元，同比增长6.6%，但归母净利润下降19.7%至24.4亿元。

- Q4盈利显著改善，归母净利润同比增长146.0%，主要受益于风电和热塑领域需求提升。

- 公司在产销量和成本控制方面表现优异，预计2025-2026年收入和净利润将持续增长。

中国巨石（600176）在2024年年报中显示，全年实现收入158.6亿元，同比增长6.6%；归母净利润为24.4亿元，同比下滑19.7%；扣非归母净利润为17.9亿元，同比下滑5.8%。

在2024年第四季度，公司实现营收42.4亿元，同比增长22.41%；归母净利润为9.1亿元，同比增长146.0%；扣非归母净利润为6.3亿元，同比增长131.0%。

第四季度的毛利率为28.58%，净利率为22.33%，盈利能力提升主要得益于产品复价落地，尤其是风电和热塑领域的需求增加。

此外，公司在第四季度冲回了3亿元的未发放超额利润分享方案余额，对净利率产生了正面影响。

在产销量方面，2024年公司粗纱及制品销量达到302.50万吨，同比增长21.91%；电子布销量为8.75亿米，同比增长4.67%。

高端产品比例进一步提升，产销增速优于行业，市场份额持续提升。

成本控制方面，2024年公司整体毛利率为25.03%，同比下滑2.98个百分点；期间费用率为8.13%，同比下降2.81个百分点，管理费用下降主要是由于超额利润分享计划未兑现和停工损失减少。

经营性现金流净额为20.32亿元，同比增加11.65亿元。

盈利预测方面，预计公司2025年和2026年收入分别为180亿和193亿，同比增幅为13.5%和7.2%；归母净利润分别为29.6亿和33.8亿，同比增幅为21.1%和14.3%；对应的市盈率（PE）分别为17.4倍和15.2倍。

风险提示包括行业竞争加剧和下游需求恢复不及预期。