非银金融行业：东海证券-非银金融行业简评：从国信收购万和，看券商并购趋势从业务互补迈向国资整合-240826

- 国信证券收购万和证券标志着券商并购从业务互补向国资整合转变，实控人一致性降低重组阻力。

- 万和证券的并购将增厚国信证券的资本实力，但对业绩贡献有限，主要受自营业务波动影响。

- 未来证券行业将受益于政策催化和国资整合，建议关注大型券商的并购重组和高ROE投资机会。

### 投资报告核心要点总结： 1. **并购事件**： - 国信证券计划收购万和证券53.09%股份，标志着券商行业并购从业务/区域互补转向国资体系内部整合。

2. **标的分析**： - **股东一致性**：万和证券和国信证券的实控人均为深圳市国资委，重组推进阻力小。

- **资本增厚**：万和证券的并入将使国信证券的总资产和净资产分别增厚2.8%和4.9%，提升资本实力。

- **业绩贡献有限**：万和证券的业绩波动较大，预计对国信证券的利润贡献有限。

3. **趋势判断**： - 供给侧改革加速，券商并购从业务/区域互补向国资整合转变。

- 近期多个国资控股的并购案例表明国资体系内股权整合正在进行。

4. **投资建议**： - 在政策催化下，证券行业有望稳健发展，建议关注并购重组、高“含财率”和ROE提升的机会，尤其是大型券商。

5. **风险提示**： - 市场波动可能影响交投活跃度，宏观环境下行可能影响市场基本面，政策落实力度需关注。

### 投资标的 - **国信证券**（收购万和证券） ### 推荐理由 1. **实控人一致性**：国信证券与万和证券的实控人均为深圳市国资委，预计重组推进阻力较小。

2. **资本增厚**：万和证券的并购将使国信证券的资本规模增厚2.8%和4.9%，在再融资受限的背景下，有助于提升资本实力和业务灵活度。

3. **市场整合趋势**：当前券商行业并购重组从业务/区域互补转向国资体系整合，表明市场化并购重组的浪潮正在加速。

4. **政策支持**：在新“国九条”政策指引下，证券行业的监管逐步规范，有利于行业的长期稳健发展。

5. **高质量发展**：未来高质量发展的细则将成为资本市场长远发展的主要推动力，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商的配置机会。

### 风险提示 - 权益市场波动可能影响交投活跃度，宏观环境下行可能影响市场基本面，政策落地力度不及预期等风险。