有色金属行业：中邮证券-2025年有色金属行业年度策略：金>铝>银>铜-241227

- 2025年有色金属行业策略看好黄金，预计金价上涨主要受定价权转移和美债替代推动。

- 铜价在2025年Q1承压，但通胀预期将为后续上涨提供支撑，预计全年表现好转。

- 铝市场面临供需紧平衡，氧化铝价格走弱但电解铝利润回升，需谨慎操作。

2025年有色金属行业策略主要观点如下： 1. 贵金属：看好黄金，其定价权转移和美债替代将持续推动金价上涨。

黄金的边际交易者变化和美国赤字率的影响将被更多投资者接受。

预计金银比在80-95之间波动，白银在通胀预期下有良好表现。

2. 铜：2025年将面临供需纠结，预计铜价在8000-9000美元/吨之间震荡。

美国的宽财政政策对铜需求的影响有限，通胀预期将支撑铜价，但短期内仍承压，预计Q1表现偏悲观。

3. 铝：看好铝的利润修复，但不宜过于激进。

氧化铝价格可能下跌，供给将保持紧平衡，2025年电解铝产量增加，但未来几年可能出现供不应求的局面。

新能源汽车和光伏将成为需求稳定的增量。

4. 风险提示：美联储政策超预期鹰派、地缘政治变化和海外需求不及预期等因素可能影响市场表现。

投资标的及推荐理由： 1. 黄金： - 推荐理由：黄金在2025年的市场中将处于领先地位，主要推动力为定价权的转移和美债的替代。

黄金被视为美国长期国债的潜在替代品，且需求端受到美国赤字率上升的影响，预计将对金价产生支撑。

2. 白银： - 推荐理由：虽然总体看多黄金，但白银不宜激进看空，金银比预计将在80-95之间震荡。

若二次通胀成为现实，白银在2025年可能表现良好。

3. 铜： - 推荐理由：铜的供需关系较为复杂，预计2025年将处于高位震荡状态。

尽管短期内铜价可能承压，但长期的通胀预期将对铜价形成支撑，预计Q1后有望迎来上涨。

4. 铝： - 推荐理由：铝的利润有修复的空间，但不宜过于激进。

氧化铝价格可能会走弱，但电解铝利润将转好，预计2025年供需紧平衡，未来几年可能出现供不应求的局面。