平安证券-【信用债观察】化债政策超预期-241013

- 特殊新增专项债发行规模快速上升，但占新增专项债比重回落，预计明年初可能启动超长期特别国债发行。

- 财政部推出一揽子增量政策，重点支持地方化债，未来可能调增地方债限额约6万亿。

- 信用债利率普遍上行，信用利差扩大，建议关注中低等级城投债、国营地产债及发达地区城农商行二永债的短债下沉策略。

- 风险因素包括政策转向超预期、流动性风险和信用风险超预期。

**债券标的：** 1. 中低等级城投债 2. 国营地产债 3. 发达地区城农商行二永债 **操作建议：** - 关注短债下沉策略 **理由：** 1. **市场回顾与政策背景**：信用债利率普遍上行，信用利差走阔，尤其是中高等级城投和产业债的收益率有所上升，显示出市场对信用风险的担忧。

财政部官宣的一揽子增量财政政策中，支持地方化债的政策力度较大，可能会增强城投债的安全性和稀缺性。

2. **宽财政预期**：随着财政部推出重大化债支持性政策，市场对城投债的信心可能增强，尤其是在当前短债信用利差已经较高的情况下，短债下沉策略可能带来相对较好的收益。

3. **流动性与信用风险**：虽然市场面临流动性风险和信用风险，但在政策支持下，短期内可能不会出现大幅波动，因此中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债可能在当前环境中表现较好。