医药生物行业：天风证券-医药流通行业2023年报和2024年1季报分析-240517

1. 医药流通行业2023年及2024Q1业绩短期承压，但内生效率改善，医药分销板块有望迎来估值修复，零售药店板块有望恢复稳健增长。

2. 龙头公司积极探索新业态，新一轮国改有望带动医药分销企业估值修复，零售药店逐季度增速有望持续向好，门店加速扩张。

3. 建议关注全国性流通企业及具备改善弹性的国企龙头，以及门诊统筹落地进度较好及经营效率较高的龙头药店，同时需注意政策波动、个别公司业绩不及预期和市场震荡风险。

医药流通行业在2023年及2024年第一季度业绩短期承压，但内生效率改善。

医药分销板块有望迎来估值修复，龙头公司积极探索新业态，新一轮国改有望提升盈利能力。

零售药店板块在高基数压力消化后，有望恢复稳健增长，龙头药店加速扩张，医保统筹政策推进将带动业绩增长。

建议关注具备改善弹性的国企龙头和经营效率较高的龙头药店，风险来自政策波动和个别公司业绩不及预期。

投资标的及推荐理由： 1. 医药分销行业：建议关注区域覆盖面较广的全国性流通企业及具备较大改善弹性的国企龙头，包括九州通、国药一致、柳药集团、上海医药、华润医药、重药控股。

推荐理由是国改带动内生效率改善，医药分销板块有望迎来估值修复，龙头公司积极探索新业态，有望实质性带动利润水平提升，新一轮国改侧重盈利能力提升，以国企为主的流通企业有望迎来估值修复。

2. 零售药店行业：建议关注门诊统筹落地进度较好及经营效率较高的龙头药店，包括益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、漱玉平民。

推荐理由是高基数压力消化后，门店加速扩张，医保统筹政策持续推进，板块有望恢复稳健增长，药店板块逐季度增速有望持续向好，龙头药店扩张节奏不改，医保统筹资质门店加速落地，有望实质性推动处方外流，客流、客单提升有望带来业绩增厚。