莲花控股：太平洋证券-莲花控股-600186-2024年完美收官，算力业务打开第二增长曲线-250506

投资标的：莲花控股（600186） 推荐理由：公司2024年和2025年Q1业绩大幅增长，算力业务打开第二增长曲线，调味品业务稳步提升，线上渠道爆发，毛利率和净利率改善。

预计未来收入和净利润保持增长，给予“增持”评级。

- 莲花控股2024年营业总收入26.46亿元，同比增长25.98%，归母净利2.03亿元，同比增长55.92%。

- 算力服务业务实现爆发式增长，成为公司新的增长驱动力。

- 预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予“增持”评级，目标价7.59元。

- 风险包括食品安全、算力业务开拓不及预期及行业竞争加剧。

莲花控股（600186）在2024年实现营业总收入26.46亿元，同比增长25.98%；归母净利润为2.03亿元，同比增长55.92%。

2025年第一季度，公司营业总收入为7.94亿元，同比增长37.77%；归母净利润为1.01亿元，同比增长105.19%。

在产品分布方面，2024年味精等氨基酸调味品、鸡精等复合调味品和算力服务分别实现收入19.30亿元、3.43亿元和0.8亿元，同比增幅为19%、34%和10447%。

2025年第一季度，味精、鸡精和算力服务的收入分别为5.47亿元、1.09亿元和0.4亿元，同比增幅为21%、72%和395%。

公司在经销商赋能及样板市场打造方面取得进展，线下渠道深入发展，味精产品市占率提升，同时新零售和国际业务拓展也取得成效。

算力业务的布局为公司打开了第二增长曲线，形成双轮驱动的发展格局。

在渠道收入方面，2024年线上和线下分别实现收入2.0亿元和24.4亿元，同比增长166%和21%。

2025年第一季度，线上和线下收入为0.66亿元和7.27亿元，同比增幅为111%和38%。

区域收入方面，2024年华北、华东、华南、华西、华中及国外分别实现收入2.56亿元、3.61亿元、3.83亿元、3.45亿元、9.12亿元和3.86亿元，同比增幅为65%、28%、17%、7%、30%和25%。

2025年第一季度，各区域收入同比增幅表现良好。

公司毛利率在2024年和2025年第一季度分别为25.30%和30.67%，同比提升，主要得益于规模效应及高毛利新品的占比提升。

2024年销售、管理及研发费用率分别为7.16%、4.15%和1.53%。

净利率在2024年和2025年第一季度分别为7.54%和13.49%，盈利能力提升。

投资建议方面，预计2025-2027年收入增速分别为25%、21%和19%；归母净利润增速分别为55%、32%和25%。

对应的每股收益（EPS）预计为0.17元、0.23元和0.29元，目前股价的市盈率（PE）分别为39倍、30倍和24倍。

根据2026年33倍的PE，目标价为7.59元，给予“增持”评级。

风险提示包括食品安全风险、算力业务开拓不及预期以及行业竞争加剧风险。