东方证券-2025Q3城投债策略：短端做底仓+挖掘收益率曲线“凸点”-250716

- Q3城投债策略建议短端做底仓，同时挖掘收益率曲线的“凸点”，以拉长久期贡献收益。

- 短端流动性较好的区域如河南、河北等值得关注，建议在3Y以内多做下沉。

- 3~5Y部分可寻找收益率曲线变陡的主体，尤其是流动性尚可的区域，继续挖掘小品种以增强组合收益。

债券标的：短端城投债、中高收益主体、流动性较好的区域债券、3~5年期城投债、城投永续债、ABS（资产支持证券）。

操作建议： 1. 短端做底仓，重点关注3年以内的债券，尤其是流动性较好的区域。

2. 在3~5年期部分寻找收益率曲线的“凸点”，适当拉长久期。

3. 关注中长期限城投永续债，尤其是4~5年期的相对“小众”品种。

4. 投资ABS，特别是收费收益权、保障房等类型，适合风险偏好较低的资管产品。

理由： 1. 短端债券确定性强，适合做底仓，但收益增强空间有限，因此需要拉长久期以贡献收益。

2. 3年期以上的收益率曲线变陡峭，票息保护作用明显，流动性溢价仍有压缩空间。

3. 供需关系支持小品种的挖掘，尤其是中长期限的城投永续债和ABS，具有较好的收益潜力。

4. 信用风险相对可控，市场情绪逐渐乐观，配置型资金力量不弱，调整时可视为机会。