西南证券-2025年7月经济数据点评：边际变化的结构性特征-250815

- 2025年1-7月全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，但7月增速放缓，部分行业因“反内卷”收缩产能，工业生产可能阶段性放缓。

- 固定资产投资增速持续下滑，基建投资在极端天气和项目落地影响下转负，但财政支持有望提振后续投资。

- 房地产开发投资和销售降幅扩大，市场景气指数持续低迷，未来城市更新项目或带来一定支撑。

- 制造业投资增速首次转为负值，主要受外需减弱和淡季影响，短期内制造业投资可能偏弱。

- 社会消费品零售总额增速回落，主要受商品零售拖累，但部分升级类消费表现向好，未来财政贴息政策有望支撑耐用品消费。

2025年7月的经济数据反映出边际变化的结构性特征，主要体现在以下几个方面： 1. **工业增加值**：1-7月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，较前期小幅回落，7月单月增速为5.7%。

电力和水供应行业增速上升，而制造业和采矿业增速放缓，部分行业因“反内卷”现象收缩产能，导致整体工业生产可能阶段性放缓。

2. **固定资产投资**：1-7月固定资产投资同比增长1.6%，为近年来最低增速，基建投资增速显著回落，尤其是狭义基建在7月单月由增长转为下降。

尽管如此，财政资金投入和重大项目的推进预计将对下半年基建投资形成支撑。

3. **房地产市场**：房地产开发投资累计同比下降12%，降幅扩大，销售面积和销售额均出现显著下滑，房地产景气指数持续低迷。

尽管房价指数降幅收敛，但市场热度依然偏冷。

4. **制造业投资**：1-7月制造业投资同比增长6.2%，但7月单月投资增速首次转为负值，主要集中在下游消费领域。

制造业PMI持续位于收缩区间，短期内投资可能偏弱。

5. **社会消费品零售**：1-7月社会消费品零售总额同比增长4.8%，但7月增速回落，商品零售增速下降，受限于促销活动减少和政策补贴减弱的影响。

部分升级类消费表现相对较好，未来政策支持可能对消费产生积极影响。

综合来看，经济数据反映出内需疲弱、投资增速放缓以及房地产市场低迷的趋势，政策支持或将成为后续经济复苏的重要因素。

风险提示包括国内政策落实不及预期及海外经济波动影响。