途虎~W：民生证券-途虎~W-9690.HK-深度系列（二）：途虎养车核心十一问-240801

投资标的：途虎（W-9690.HK） 推荐理由：中国车后市场空间大，途虎作为平价化的品牌连锁汽服店有高于平均水平的表现。

预计途虎2024-2026年营业收入增长稳定，PE低于行业平均水平，维持“推荐”评级。

1. 途虎主要通过个人消费者的轮胎、底盘件和保养业务赚钱，毛利率提升主要源于采购成本降低和高毛利率业务占比提升。

2. 途虎的单店模型和VSB2B汽配公司对修理厂的影响，以及与4S店、天猫养车和京东养车的竞争优势。

3. 对中国车后市场的长期发展路径和途虎的财务预测及投资建议。

1. 途虎的收入来源和毛利率 2. 途虎的单店模型和加盟商回本情况 3. 途虎和其他平台（天猫养车、京东养车）的比较 4. 中国车后市场的特点和发展趋势 5. 对标美国车后龙头股的成长路径 6. 途虎的营业收入和净利润预测 7. 风险提示：加盟工场店合作不稳定、新能源汽车第三方保养维护平台渗透率不及预期、二三线城市渗透率不及预期、小非减持。