布鲁可：国联民生证券-布鲁可-0325.HK-拼搭角色类玩具领导者，多元扩张迎高成长-250328

投资标的：布鲁可（0325.HK） 推荐理由：布鲁可是中国拼搭角色类玩具领导者，市场份额达30.3%。

公司依托强大的IP资源和渠道优势，预计未来三年营收和净利润将持续快速增长，给予“增持”评级，合理股价为160港元。

- 布鲁可是中国拼搭角色类玩具市场的领导者，2023年市场规模为58亿元，预计未来五年年均复合增长率达41.3%。

- 公司凭借强大的IP资源、渠道优势和“好而不贵”的品牌定位，实现了快速增长，2024年收入预计达到22.4亿元。

- 投资建议为“增持”，预计2025-2027年营收将持续增长，合理股价目标为每股160港元。

布鲁可是中国拼搭角色类玩具的领导者，市场份额为30.3%。

根据弗若斯特沙利文的数据，2023年中国拼搭角色类玩具市场规模为58亿元，预计未来五年年均复合增长率为41.3%。

布鲁可在2024年的收入预计为22.4亿元，其中拼搭角色类玩具收入为22.0亿元，同比增长186.2%。

公司过去的快速成长得益于奥特曼IP的红利，同时具备赛道先行者优势、优越的渠道铺设能力和“好而不贵”的品牌认知。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营收分别为36.3亿元、53.9亿元和73.2亿元，增长率分别为61.9%、48.5%和35.9%；归母净利润分别为8.3亿元、13.0亿元和17.6亿元。

经过调整后的净利润预计分别为10.0亿元、15.0亿元和19.7亿元。

根据DCF估值模型，合理股价为每股160港元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括产品需求不及预期、IP续约风险、行业竞争加剧风险和政策风险。