望变电气：华金证券-望变电气-603191-深度报告：高端硅钢+变压器双轮驱动，业绩修复可期-240513

投资标的：望变电气（603191） 推荐理由：公司是国内唯一打通上游原材料至下游服务的变压器厂商，受益于能源转型和全球电网建设进入新周期，高牌号硅钢的占比提高带来业绩向上弹性，随着变压器智能化工厂技改项目推进以及云变收购完成，综合竞争力提升。

1. 公司是国内民营取向硅钢龙头，产量排名全国第三，民营企业第一，且变压器业务持续景气，收购云变强化竞争力。

2. 高牌号取向硅钢产能提升，受益高牌号硅钢价格上涨与需求上升，研发投入增加，市场竞争力有望进一步增强。

3. 预测公司2024-26年归母净利润分别为3.09、4.59和6.12亿元，对应EPS0.93、1.38和1.84元，维持“买入-A”评级。

1. 公司是国内民营取向硅钢龙头，取向硅钢产量排名全国第三，民营企业第一。

2. 2023年全年生产取向硅钢12.59万吨，较去年增加1.47万吨,同比+13.25%。

3. 输配电业务实现收入13.53亿元，同比+38.52%；毛利率15.32%，同比+0.49pct。

4. 公司全年生产电力变压器1,133.25万kVA，同比+32.90%。

5. 24年完成云变电气的收购，电压等级提升至500kV。

6. 高牌号取向硅钢产能提升，受益高牌号硅钢价格上涨与需求上升。

7. 公司23年研发投入1.70亿元，同比+70%。

8. 预测公司2024-26年归母净利润分别为3.09、4.59和6.12亿元，对应EPS0.93、1.38和1.84元，PE为19.7、13.3、9.9倍，维持“买入-A”评级。