东兴证券-晨报-250526

- 房地产行业在2024年和2025年第一季度面临大幅亏损，流动性承压，经营性现金流显著下滑。

- 尽管短期内行业仍有减值压力，但随着政策导向的改善和老项目的结算，未来核心净利率有望回升。

- 建议关注政策增量带来的估值修复机会，重点投资于核心城市优质产品资源的龙头企业，如保利发展和新城控股。